No entendemos como la gente sigue comprando bolsa con esta locura de valoraciones, afirma este analista

Esto es esencialmente lo que sucedió en el mercado de valores. Hasta la semana pasada, los inversores están pagando 20,57 veces por cada acción de las ganancias proyectadas del S&P 500 durante el próximo año, lo que marca una ganancia de 3,4 puntos en la valoración del índice desde su mínimo de mercado de octubre. Un aumento de este tipo en el múltiplo precio-beneficio del S&P 500 en un lapso corto es poco común; Ha sucedido sólo el 5% de las veces en las últimas tres décadas, escribió en una nota David Rosenberg, un renombrado estratega.

Las expectativas de beneficios y valoraciones de las empresas suelen seguir el ritmo en un mercado fundamentalmente sólido. Pero en 2024, se estima que el S&P 500 obtendrá 243,33 dólares de ganancias por acción, aproximadamente medio dólar más que las proyecciones de principios de enero.

Entonces, ¿por qué se está dispuesto a pagar mucho más?

Ahí radica el enigma del mercado de este año. Las valoraciones han superado los promedios históricos que se remontan a unos 25 años atrás, y aunque algunos estrategas estrella dicen que estos niveles son injustificados, de todos modos han elevado sus objetivos de precios para el S&P 500, cediendo al creciente espíritu alcista del mercado para evitar equivocarse.

“A decir verdad, nuestra capacidad para pronosticar la [relación precio-beneficio] durante el último año ha sido pobre y, si bien confiamos en que las valoraciones son demasiado altas, tenemos poca confianza en nuestra capacidad para predecir el momento exacto o la magnitud de esta normalización”, escribió Mike Wilson de Morgan Stanley en una nota reciente, elevando su objetivo a 12 meses a 5.400 puntos desde 4.500.

Una respuesta para las altas valoraciones: liquidez. Desde muchos puntos de vista, hay dinero para invertir en el mercado, lo que contribuye a aumentar las valoraciones. Los saldos de fondos del mercado monetario son el tesoro de efectivo más citado; los activos mantenidos totalizaron 6 billones de dólares por primera vez en febrero, y el último valor correspondiente a la semana que finalizó el 29 de mayo se mantiene por encima de este récord.

La razón es que este dinero marginado, normalmente invertido en deuda a corto plazo, como letras del Tesoro, puede utilizarse para comprar acciones en cualquier momento, creando un ciclo de retroalimentación. Otros indicadores de liquidez también apuntan a un nivel saludable de dinero en el sistema: el servicio de recompra inversa a un día (un lugar donde las instituciones depositan el exceso de efectivo para ganar intereses de la Reserva Federal) está en 440 mil millones de dólares. La oferta monetaria M2 , un indicador del dinero en la economía, actualmente ronda los 21 billones de dólares.

Más dinero circulando por ahí también sugiere la capacidad de asumir más riesgos. La mayor parte del aumento de valoración del S&P 500 se debe a que los inversores subieron las ofertas de acciones tecnológicas, que se han visto alimentadas por el optimismo en torno a la inteligencia artificial. Las acciones de los llamados Siete Magníficos se cotizan a 30,71 veces sus ganancias proyectadas en los próximos 12 meses.

Su ratio P/E combinado ha aumentado 3,8 puntos desde el mínimo de octubre y está por encima de su promedio de 10 años, según Dow Jones Market Data. Esto sugiere que gran parte de la alta valoración del S&P 500 se debe a las acciones tecnológicas.

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Esta idea se corrobora aún más cuando se observa el índice de igual ponderación S&P 500, que otorga la misma importancia a cada acción incluida. Hasta el viernes, el índice cotizaba a 16,31 veces sus ganancias de los próximos 12 meses. Si bien la valoración ha aumentado respecto a octubre, coincide con el promedio de 10 años, lo que sugiere una normalización en el valor pagado por una variedad de empresas.

También es probable que el impulso de los precios obligue a los inversores a permanecer en el mercado más tiempo del que desean. Hay exuberancia cuando el S&P 500 persigue un máximo tras otro; En la primera mitad del año, el índice cerró en un nivel récord 24 veces. Pocas personas dispuestas a vender significan que los compradores deben seguir pagando precios más altos por cada dólar de ganancias para atraer a un vendedor.

Pero la exuberancia no equivale a la lógica. El mercado de valores "se ha centrado exclusivamente en los espíritus animales, el sentimiento y la especulación, y no tiene nada que ver con el contexto económico... sólo habla de irracionalismo", dijo Rosenberg a Barron's , haciendo referencia al economista Alan Greenspan, quien en 1996 usó la frase " exuberancia irracional” para describir el comportamiento del mercado de valores.

Ésa es una forma más directa de decir que las acciones están sobrevaluadas. Esto significa que corren el riesgo de verse derribados si la inflación sube demasiado, o si las ganancias de las exitosas empresas de inteligencia artificial comienzan a decepcionar.