Las apuestas a un gran recorte de tasas por parte de la Reserva Federal no morirán. Lo que los inversores del mercado de valores deben saber.
Es prácticamente seguro que la Reserva Federal recortará los tipos de interés cuando concluya su reunión de política monetaria el miércoles, pero la magnitud de ese recorte no es del todo segura. Los operadores de futuros de fondos federales han descontado una decisión muy delicada entre un recorte estándar de 25 puntos básicos o un recorte descomunal de 50 puntos básicos.
La incertidumbre acompaña a un debate sobre si un recorte enorme de las tasas generaría pánico o tranquilizaría a los inversores, nerviosos por si una economía en desaceleración podría caer repentinamente en una recesión, arruinando las ganancias corporativas y cortando las patas de un mercado alcista de dos años de duración.
En la última década o más, los inversores solían acudir a las reuniones de la Reserva Federal con una señal relativamente clara sobre el tamaño de cualquier movimiento esperado de las tasas, dijo a MarketWatch en una entrevista telefónica Kathy Jones, estratega jefe de renta fija del Schwab Center for Financial Research. Esta vez hay decididamente menos claridad.
“Dicho esto, se está volviendo una locura… esta obsesión con 25 o 50 puntos básicos”, dijo Jones.
El viernes por la tarde, los operadores de futuros de fondos federales estimaron que había una probabilidad del 47 % de un recorte de 50 puntos básicos, frente al 28 % del jueves. Según la herramienta CME FedWatch , estimaron una probabilidad del 53 % de un recorte de 25 puntos básicos.
Se está volviendo una locura… esta obsesión con 25 o 50 puntos básicos.
Han estimado que habrá recortes de 100 puntos básicos o de un punto porcentual completo para fin de año. Dado que la Fed se reunirá solo tres veces más en 2024, incluido el miércoles, eso implica que se espera que al menos una de esas reuniones incluya un recorte de 50 puntos básicos.
La preocupación es que los recortes de tasas gigantescas generalmente se han reservado para circunstancias extremas, pero no está claro que un aumento de 50 puntos básicos el miércoles genere temores de que la Fed sepa algo que los inversores no saben, argumentó Jones. Después de todo, una tasa de fondos federales que ahora se encuentra entre el 5,25% y el 5,5% con una inflación del 2,5% deja a los responsables de las políticas mucho margen para comenzar a recortar sin la amenaza de reavivar la inflación.
"Soy de los que dicen: ¿por qué esperar?", dijo Jones. Un recorte de 50 puntos básicos "al menos nos lleva a una tasa de fondos federales por debajo del 5%, lo que sigue siendo una política monetaria bastante estricta".
Más importante para establecer el tono para los mercados será la orientación de la Fed y su presidente Jerome Powell sobre el tamaño y alcance esperados de los recortes de tasas adicionales luego de la decisión del miércoles, dijo.
Un recorte de medio punto porcentual acompañado de una señal de que habrá más recortes en incrementos de 25 puntos a través del llamado pronóstico de gráfico de puntos, que refleja las expectativas de tasas de los responsables de política monetaria individuales, brindaría tranquilidad. Lo mismo ocurriría con las declaraciones de Powell reiterando que la Fed tenía margen para adelantar los recortes de tasas porque la política sigue siendo bastante restrictiva y la inflación ha caído más rápido de lo previsto.
De hecho, es un recorte estándar de 25 puntos básicos que probablemente inquietaría a los inversores que temen que la Fed haya dejado las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo, dijo Charlie McElligott, director gerente de estrategia de activos cruzados de Nomura, en una nota del viernes.
Dado que los operadores de futuros de fondos federales aún incorporan en sus precios la fuerte posibilidad de un gran movimiento, "cualquier valor que no sea de 50 puntos básicos [decepcionará] los precios del mercado, por lo que actuará para ajustar [las condiciones financieras] de manera 'agresiva' de facto", escribió.
Por el contrario, algunos veteranos del mercado sostienen que si la Fed hiciera un gran movimiento al comienzo de un ciclo de flexibilización monetaria, los inversores se preguntarían qué peligros ven los responsables de las políticas acechantes en la economía.
En los cinco ciclos de flexibilización desde 1990, cuando las decisiones de la Fed sobre las tasas se volvieron mucho más transparentes, los responsables de las políticas comenzaron con un recorte de medio punto porcentual dos veces, observó Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, en una nota.
La primera fue en enero de 2001, cuando el colapso de la burbuja puntocom acentuó la desaceleración del gasto empresarial y de los consumidores al mismo tiempo que la economía se encaminaba claramente hacia una contracción. La segunda fue en septiembre de 2007, cuando las acciones estadounidenses se negociaban cerca de máximos históricos, pero las tensiones en el mercado inmobiliario anunciaban el inicio de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y otros responsables de la política monetaria “sin duda conocen esta historia”, afirmó Colas. “Su primer recorte será casi con toda seguridad de 25 puntos básicos”.
Tendrán la flexibilidad de hacer los movimientos que sean necesarios después de eso, “pero probablemente serán cautelosos respecto de recortes de 50 puntos básicos a menos que las condiciones del mercado laboral se deterioren rápidamente”, dijo.
Y en una nota del viernes, Kathleen Brooks, directora de investigación de la correduría XTB UK en Londres, ofreció otro giro potencialmente negativo para el mercado sobre un recorte de tasas enorme: "Un recorte de tasas de 50 puntos básicos la próxima semana sería una medida audaz, sin embargo, si la Fed señala que adelantará los recortes de tasas, entonces podría ver menos recortes de tasas en el futuro, lo que podría tomar al mercado por sorpresa y pesar sobre el sentimiento de riesgo".
Así que, claramente, hay una gama de opiniones contradictorias no sólo sobre lo que probablemente hará la Fed el miércoles, sino también sobre cómo reaccionará el mercado, y mucho depende también de cómo la Fed explique su decisión y qué planea hacer a continuación.
La incertidumbre en torno a la magnitud del recorte de tasas persiste porque los datos económicos recientes que los inversores esperaban que zanjaran el debate no resultaron ser tan claros.
En un discurso pronunciado a finales de agosto en Jackson Hole (Wyoming), Powell indicó claramente que la prioridad de la Fed ahora es evitar un mayor deterioro del mercado laboral. Muchos analistas esperaban que el informe de empleo de agosto, que se publicará el 6 de septiembre, ofreciera una respuesta inmediata sobre el tamaño del recorte. En cambio, un aumento de las nóminas más suave de lo esperado, acompañado de una caída del desempleo, dejó el informe en lo que los analistas describieron como una “zona gris”.
El miércoles, un índice básico de precios al consumidor de agosto ligeramente más alto de lo esperado hizo que las expectativas de un recorte de medio punto porcentual se vieran fuertemente afectadas. Pero un artículo del Wall Street Journal del jueves que destaca el continuo dilema entre los responsables de las políticas sobre si empezar con un recorte grande o pequeño pareció insuflar nueva vida a las enormes apuestas de recorte de tasas, dijeron los analistas.
Mientras tanto, los inversores del mercado de valores se sacudieron gran parte del pesimismo de principios de septiembre la semana pasada, ayudados por un fuerte repunte del sector tecnológico. El Promedio Industrial Dow Jones
En cuanto a los inversores, la mejor apuesta puede ser mirar más allá del debate sobre el tamaño del recorte de las tasas de interés y centrarse en el hecho de que un ciclo de recortes de tasas está a punto de comenzar, un contexto que ha sido tanto favorable como desfavorable para las acciones en el pasado dependiendo del estado de la economía.
“Lo importante es que sepamos la dirección que tomarán” los tipos de interés, dijo Jones de Schwab. “Basta con saber que la dirección es más baja para planificar el horizonte de inversión”.