¿Las acciones se recuperarán o se debilitarán después de que la Reserva Federal recorte las tasas? Esto es lo que nos dice la historia.
Ahora parece casi seguro que la Reserva Federal recortará los tipos de interés en septiembre, pero la reacción de las bolsas ante esa medida sigue siendo tan incierta como siempre.
En teoría, las tasas de interés más bajas deberían ayudar a impulsar los precios de las acciones, ya que las tasas más bajas generalmente se traducen en menores costos de endeudamiento, lo que permite a las empresas conservar una mayor parte del dinero que ganan con las ventas, dijo Callie Cox, estratega jefe de mercado de Ritholtz Wealth Management. Los recortes de tasas también aumentan el atractivo de las acciones en comparación con los bonos al reducir los rendimientos de estos últimos. Los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios de los bonos.
Pero la historia muestra que las acciones no siempre suben después de un primer recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. A veces, índices como el S&P 500 están más bajos, incluso drásticamente más bajos, tres meses o incluso un año después.
En cuanto a cómo podrían reaccionar las acciones esta vez, la lección es que, en última instancia, los sentimientos de los inversores sobre la fortaleza de la economía superarán su entusiasmo por unos costes de endeudamiento más bajos, según Cox y Kevin Gordon, estratega de Charles Schwab. Dicho de otro modo, no es sólo que la Fed esté recortando las tasas lo que importa para las acciones. El motivo de la reducción también es importante.
“La economía realmente importa en términos de cómo los mercados responden a los cambios de política”, dijo Cox durante una entrevista con MarketWatch.
“¿Está la Reserva Federal recortando las tasas de interés por celebración o por desesperación?”, preguntó. “Si se trata de recortes de tasas por celebración, entonces los tipos más bajos son realmente buenos para el mercado de valores. Pero si la Reserva Federal tiene que intervenir por desesperación y recortar las tasas, por lo general eso es malo para las acciones”.
Un análisis de Dow Jones sobre cómo reaccionaron las acciones a recortes anteriores de la Fed insinuó esta divergencia. Según Dow Jones Market Data, la Fed se ha embarcado en cinco ciclos de recortes de tasas desde principios de la década de 1990, cuando cambió su forma de comunicar cambios de política al público al comenzar a anunciar cambios en su tasa objetivo.
En promedio, el S&P 500 subió un 2,5% tres meses después del primer recorte, pero ese promedio oculta reacciones inestables a los recortes de tasas en 2001 y 2007.
Tres meses después de que el banco central comenzara a recortar las tasas en 2001, el S&P 500 cayó un 10,7% y tres meses después de que la Reserva Federal recortara las tasas en 2007, el índice había caído un 2,1%, según Dow Jones Market Data. Un año después de ambos recortes, el índice había registrado pérdidas de dos dígitos.
Si miramos aún más atrás, encontramos más evidencia de que el primer recorte de tasas no siempre es un buen augurio para las acciones.
Los datos de Renaissance Macro mostraron que, desde 1970, una tasa de política monetaria más baja de la Fed tendía a coincidir con una liquidación inicial de acciones, siempre que se excluya la reacción del mercado al ciclo de recorte más reciente de la Fed en 2019.
Las valoraciones elevadas de las acciones de gran capitalización podrían hacer que los mercados sean vulnerables a una reacción adversa esta vez, especialmente porque las señales de una desaceleración de la economía y del mercado laboral podrían socavar los elevados pronósticos de Wall Street sobre el crecimiento de las ganancias.
Si las acciones siguen subiendo entre el lunes y el primer recorte, podría desencadenarse lo que algunos en Wall Street llaman una reacción de “comprar el rumor, vender la noticia”. Este tipo de reacción se produce cuando las acciones suben antes de un acontecimiento previsto, para luego liquidarse una vez que ya ha pasado.
Otro factor que complica aún más las cosas es la idea de que el banco central se está preparando para recortar las tasas durante lo que normalmente ha sido el período más volátil del año para las acciones. Septiembre ha sido el peor mes para las acciones en décadas pasadas, según Mark Hackett, jefe de investigación de inversiones en Nationwide.
Actualmente, las acciones están preparadas para un aterrizaje suave para la economía estadounidense, dijeron los estrategas del mercado de valores, lo que significa que los operadores esperan que la Fed tenga éxito en reducir los costos de endeudamiento sin provocar más debilidad en el mercado laboral.
Pero las percepciones de los inversores sobre el estado de la economía pueden cambiar en un instante. Basta con observar cómo reaccionaron las acciones a principios de este mes, cuando un débil informe sobre el empleo de julio desencadenó un temor al crecimiento que arrasó los mercados globales.
En el futuro, los inversores seguirán de cerca todos los datos económicos que se publiquen, afirmó Gordon, de Schwab. Pero el informe de empleo de agosto, que se publicará el 6 de septiembre, probablemente recibirá la mayor parte de la atención.
Los datos de empleo más decepcionantes podrían inclinar las expectativas de los operadores hacia un recorte de 50 puntos básicos. Se cree que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dejó la puerta abierta a un recorte más drástico durante su discurso en Jackson Hole, Wyoming, el viernes, cuando dijo que la Reserva Federal haría lo que fuera necesario para proteger el mercado laboral.
Un inicio más contundente del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal podría causar escalofríos en los mercados, dijo Gordon.
"Todavía hay muchas cosas que podrían salir mal. Todavía estamos patinando sobre hielo relativamente delgado", dijo.