La obsesión del mercado con los bonos enmascara un panorama de ganancias realmente optimista que llevarán las bolsas a máximos
El mercado de valores se ha centrado demasiado en el mercado de bonos, pasando por alto una sólida historia de ganancias que podría impulsar las acciones a nuevos máximos este año, dicen algunos estrategas.
Los inversores han estado preocupados por el estado del mercado de bonos durante todo el mes. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se acercaba al nivel clave del 5%, un movimiento que los operadores temen que pueda hacer caer a un mercado de valores que ya se encuentra considerablemente alejado de sus máximos recientes. El Promedio Industrial Dow Jones está a más del 4% del récord que alcanzó en diciembre, mientras que el S&P 500 y Nasdaq Composite están un 2% y un 3% por debajo de sus respectivos máximos históricos.
Pero las acciones subieron y los rendimientos de los bonos retrocedieron el miércoles, después de que los datos de inflación básica al consumidor de diciembre fueran más fríos de lo esperado, lo que tranquilizó a los inversores que temían que una inflación rígida pudiera dañar las perspectivas de ganancias corporativas este año. Después de los movimientos exorbitantes del año pasado, el mercado de valores en 2025 depende más de los fundamentos de las empresas para justificar un aumento adicional.
Debido a esto, algunos estrategas creen que los inversores deberían empezar a prestar mayor atención a las perspectivas de crecimiento de las ganancias (impulsadas por las ganancias de productividad y las políticas pro empresariales del gobierno entrante) en lugar de a los elevados rendimientos de los bonos.
“Estamos en un entorno en el que las tasas de los bonos a largo plazo probablemente van a subir, pero no creo que debamos alarmarnos por eso”, dijo Savita Subramanian, directora de estrategia cuantitativa y de renta variable estadounidense en Bank of America, al programa ” Squawk Box ” de CNBC el martes.
“Desde la perspectiva de un inversor de renta variable, las tasas pueden subir debido al crecimiento, a la productividad y a todo tipo de cosas buenas”, dijo Subramanian. Y añadió: “Creo que mientras se trate de una pendiente gradual, que es lo que hemos visto hasta ahora, puede estar bien”.
El estratega, que tiene un objetivo de fin de año para el índice S&P 500 de 6.666, dijo que los inversores se han obsesionado demasiado con la cifra del 5% (así como con la trayectoria de la tasa de interés de la Reserva Federal) en un momento en que la desregulación y las ganancias de productividad podrían compensar cualquier presión inflacionaria.
“También nos encontramos en un entorno en el que la desregulación y la productividad son temas en los que deberíamos centrarnos, en lugar de centrarnos únicamente en lo que hará la Reserva Federal en los próximos tres o seis meses. Creo que la Reserva Federal es relevante, pero quizá nos centremos demasiado en ella en este entorno en el que hemos visto que los márgenes se han mantenido notablemente bien, a pesar de que hemos visto una volatilidad inflacionaria galopante. Creo que eso es un testimonio del hecho de que las empresas están gastando en productividad. Se están volviendo más eficientes”, dijo Subramanian.
“Nuestros analistas ven que esa tendencia continúa. Tal vez la IA ayude. Tal vez no. Pero esta tendencia está en marcha, y creo que es en eso en lo que debemos ser más optimistas, en lugar de simplemente preguntarnos si el rendimiento a 10 años llegará al 5% o no. ¿Por qué el 5% es el número mágico en el que todo se desploma?”, dijo.
La temporada de resultados que comenzó esta semana refuerza el argumento alcista de los mercados. Los grandes bancos que informaron el miércoles, que están vinculados a la economía en general, superaron las expectativas de Wall Street esta semana, lo que alentó a los inversores. De hecho, JPMorgan Chase reportó ganancias récord .
Si bien es temprano en la temporada, la tasa de crecimiento de las ganancias combinadas del S&P 500 (que tiene en cuenta las estimaciones de las empresas que han presentado sus resultados y las que aún no) implica un aumento del 12 % en el cuarto trimestre en términos interanuales, según datos de FactSet.
Sin duda, el aumento de los rendimientos de los bonos puede seguir presionando a las acciones, ya que los inversores compran bonos del Tesoro para asegurarse mayores rendimientos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rondaba por encima del 4,6%, después de retroceder considerablemente desde el nivel del 4,8% que alcanzó a principios de esta semana. Los rendimientos de los bonos se mueven en sentido contrario a los precios de los bonos.
Sin embargo, algunos no se inmutan y dicen que un retroceso, incluso una corrección del 10%, es una parte natural del ciclo del mercado.
“Si los rendimientos de los bonos alcanzan el 5% y el mercado de valores sigue bajando, en ese momento compraré ambos”, dijo Chen Zhao, estratega global jefe de Alpine Macro. “Compraré tanto acciones como bonos”.
Zhao, que espera que el S&P 500 pueda terminar el año entre un 5% y un 6% más, agregó: “No estoy preocupado por eso”.