La corrección en las bolsas está solo empezando. Veamos por qué.
Es probable que la corrección del mercado bursátil no haya terminado y aún se encuentre en sus etapas iniciales, a juzgar por la pronunciada caída de los futuros de rentabilidad total del BTIC S&P 500.
Si bien el S&P 500 ( SP500 ) ha repuntado ligeramente y ahora ha bajado aproximadamente un 8 % desde su máximo, el índice NASDAQ 100 ( NDX ) ha caído más del 10 %.
Actualmente, no observamos ningún aumento en los costos de financiamiento de acciones; de hecho, se mantienen en el extremo inferior de su rango de cotización reciente. Esto sugiere que el ritmo frenético de compra de acciones ya no es el mismo y que el mercado parece estar en medio de un proceso de desapalancamiento masivo, detectado por primera vez en diciembre.
Una aproximación
Los futuros de Rentabilidad Total del S&P 500 con Tasa Ajustada BTIC han servido en ocasiones como un buen indicador de la demanda de acciones, ya que miden la tasa de interés que los inversores pagan por encima de la Tasa Efectiva de los Fondos Federales (Fed Funds Effective Rate) por la exposición a la renta variable. Actualmente, estos futuros no muestran señales de recuperación y, lo que es más importante, podrían estar cotizando aún más a la baja.
La segunda serie de futuros continuos del BTIC alcanzó un máximo de aproximadamente 135 puntos básicos en torno a la reunión del FOMC de diciembre y, desde entonces, ha caído a alrededor de 60 puntos básicos. Con el tiempo, estos contratos de futuros han mostrado una fuerte relación con las fluctuaciones del S&P 500 y pueden servir como indicador adelantado de la dirección del mercado de valores.
La demanda está disminuyendo
A pesar del leve repunte desde los mínimos recientes del S&P 500 en los últimos días, los contratos BTIC no han rebotado, sino que han continuado su descenso. Actualmente se encuentran en un nivel de soporte crítico de 60 puntos básicos. Una ruptura por debajo de este nivel podría indicar nuevas caídas en los precios de estos contratos, lo que no sería una señal positiva para la dirección del S&P 500.
Esto sugeriría que la demanda de apalancamiento financiado con acciones no está aumentando y, si el valor continúa disminuyendo, realmente podría indicar que la demanda de apalancamiento en general está disminuyendo y que, lo que es más importante, un aumento en el capital no está siendo impulsado por inversores que buscan agregar apalancamiento a su cartera, lo que podría ser una señal de que tal vez el repunte no sea probable que dure.
No siempre es perfecto
Esto fue prácticamente así a lo largo de 2022, cuando los futuros de los contratos BTIC cayeron continuamente a pesar de las fuertes subidas del mercado de valores que tuvieron lugar en marzo y agosto de ese año. Esto cambió en otoño, cuando los contratos BTIC finalmente tocaron fondo y comenzaron a revertir su tendencia alcista, y han seguido subiendo con el tiempo. Finalmente, alcanzaron su punto máximo a finales de 2024 en un movimiento alcista explosivo.
Vale la pena señalar que también ha habido algunas señales falsas, como en enero y febrero de 2024, cuando los contratos de futuros no subieron de manera constante a pesar de un fuerte repunte del mercado de valores, solo para volver a subir más tarde.
Por ahora, un seguimiento cercano de estos contratos de futuros, especialmente de su comportamiento, podría ofrecer un buen indicio de la confianza de los inversores en el apalancamiento en un momento de inestabilidad en los mercados. Si los contratos BTIC continúan bajando desde sus niveles actuales, es probable que sea una clara señal de que la caída del mercado de valores no ha terminado.
Michael Kramer es el fundador de Mott Capital