La bolsa actualmente tiene paralelismos siniestros con otras épocas pre crash.

"¿Podría haber una manera de escapar del mensaje bajista de la sobrevaluación del mercado de valores?", se preguntaba ayer el prestigioso analista Mark Hulbert en MW. Y respondía:

Por muy tentadora que pueda ser esta posibilidad, parece remota. Tomemos como ejemplo la relación precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE), que hizo famosa el profesor de finanzas de la Universidad de Yale (y premio Nobel) Robert Shiller. Tiene uno de los mejores antecedentes históricos al pronosticar el rendimiento total real posterior del mercado de valores a 10 años, y su nivel actual es superior al 95% de las lecturas mensuales desde 1881. Las únicas lecturas más altas se produjeron en la cima del mercado a finales de 2021 y en la cima de la burbuja de Internet.

La bolsa está sobrevalorada desde cualquier perspectiva.

Sin embargo, una táctica que algunos alcistas han adoptado para tratar de eludir estos precedentes bajistas es argumentar que, debido a que las valoraciones del mercado de valores han aumentado constantemente a lo largo de las décadas, las altas lecturas actuales no son particularmente inusuales.

Este argumento tiene cierta plausibilidad superficial, como se puede ver en el gráfico adjunto del ratio CAPE desde 1881. Aunque el promedio aritmético del ratio durante los últimos 140 años es 17,4, la línea de tendencia que mejor se ajusta a los datos históricos se sitúa actualmente en 23,5. Así pues, en relación con la tendencia a largo plazo, el CAPE está “sólo” un 46% sobrevalorado, en contraste con un 97% de sobrevaloración en relación con su promedio a largo plazo.

Se trata de una mejora significativa, sin duda, pero todavía deja al mercado significativamente sobrevalorado en este momento.

Pero hay un problema adicional con la insistencia de los alcistas en que se compare el CAPE actual con su línea de tendencia a largo plazo: la pendiente de esa línea de tendencia depende crucialmente de qué tan atrás retroceda. No hay nada teóricamente más justificado en 1881 que en cualquier otro, y si se hubiera elegido otro año inicial, la conclusión a la que se llegaría podría ser más o menos favorable para los alcistas.

Cómo se comparan los modelos de valoración actualmente

Debido a que existe una serie de puntos de partida posibles para las comparaciones históricas, la tabla al final de esta columna, que se actualiza mensualmente en este espacio, se centra en tres períodos para la comparación histórica: Los últimos 30 años o más (hasta 1990) , los últimos 50+ años (hasta 1970) y los últimos 70+ años (hasta 1950).

Como puede ver en la tabla, todos los indicadores que actualizo periódicamente muestran que el mercado está significativamente sobrevalorado, independientemente del período de tiempo durante el cual se juzga la valoración.