"Es realmente complicada la papeleta a la que se enfrenta el BCE en estos momentos"

En este sentido, señalar que dos fueron los factores que provocaron una nueva revalorización del euro frente al dólar: i) la fortaleza que está mostrando la economía de la Zona Euro en los primeros compases del año, que AYER se vio confirmada por la publicación de los índices adelantados de actividad del mes de enero (lecturas preliminares) de los sectores de las manufacturas y de servicios, los conocidos como PMIs, que apuntaron a un crecimiento intertrimestral cercano al 1% en el 1T2017 de seguir el actual ritmo de expansión; y ii) las declaraciones que realizó el secretario del Tesoro estadounidense, Steven Mnuchin, en Davos, sobre lo positiva que es para el comercio estadounidense la debilidad de su divisa.

Es evidente que un dólar débil permitirá a EEUU reducir su déficit comercial, actualmente en niveles máximos en valores absolutos, algo que la Administración Trump tiene como objetivo, de ahí su retórica proteccionista. Pero la debilidad del dólar provoca otros efectos, como es el de impulsar la inflación en EEUU, lo que podría forzar a la Reserva Federal (Fed) a subir sus tasas de interés de referencia algo más rápido de lo esperado, hecho que no recibirían bien ni los mercados de bonos, que ya están descontando algo de esto, de ahí el repunte de las rentabilidades desde comienzos de año, ni los de valores, a pesar de que muchas multinacionales estadounidenses se ven favorecidas por una divisa más débil.

En Europa el impacto es el contrario. Un euro fuerte lastra la recuperación de la inflación y, a medio plazo, de proseguir su escalada, puede terminar penalizando el crecimiento económico ya que hace que los productos europeos pierdan competitividad.

Ese escenario beneficia principalmente a los sectores más cíclicos, especialmente a los relacionados con las materias primas, y a los bancos, siempre que los tipos de interés a largo sigan subiendo.

Por lo demás, señalar que el Foro de Davos siguió centrando la atención de los inversores, especialmente por la disputa de corte retórica entre los proteccionistas, en este caso todos los dedos apuntan a EEUU y a la Administración Trump, y los supuestos defensores de la globalización y el libre comercio. En este sentido, es irónico que China y algunas potencias europeas se conviertan en los “paladines” de este segundo grupo, obviándose las prácticas anticompetitivas de muchas compañías subvencionadas por el gigante chino, que ha llevado a la UE y a EEUU a tener que adoptar medidas para proteger sectores como el del acero común o el del acero inoxidable. En lo que hace referencia a los países europeos, sólo hay que recordar las dificultades que encuentran empresas extranjeras, incluso pertenecientes a la Zona Euro y a la UE, para hacerse con el control de compañías en los mismos. Creemos que el libre comercio debería ser innegociable siempre y cuando todos los países jueguen “con las mismas reglas”, algo que actualmente no ocurre. No obstante, AYER esta “disputa” también penalizó el comportamiento de las bolsas, especialmente de la estadounidense, en la que los inversores temen que se inicie una “guerra comercial” entre EEUU y China, algo que no interesa a nadie.

Siguiendo con este tema, habrá que estar muy atentos a la intervención el viernes del presidente de EEUU, Donald Trump, en el Foro de Davos, intervención que es probable, dada su “falta de sutileza”, genere gran revuelo y pueda terminar penalizando a las bolsas.

HOY la principal cita del día será la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, reunión de la que no esperamos cambios ni en materia de política monetaria ni en la comunicación de la institución, ya que creemos que el Consejo esperará todavía un par de meses hasta disponer de más información antes de decidirse a modificar su discurso. Es realmente complicada “la papeleta” a la que se enfrenta el BCE en estos momentos, con la economía de la Zona Euro creciendo al ritmo más elevado en muchos años y teniendo por ello que replantearse sus políticas monetarias ultra laxas a pesar de que la inflación sigue “bajo mínimos en la región”. La fortaleza del euro le pone las cosas aún más complicadas, ya que, si los mercados interpretan que el BCE va a acelerar su proceso de “retirada” de estímulos, la divisa se fortalecerá aún más, lastrando la inflación y, a medio plazo, el crecimiento económico, tal y como ya hemos señalado. Será interesante ver cómo su presidente, el italiano Mario Draghi, “capea” HOY el “temporal” en la rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno.

Para empezar, esperamos que las bolsas europeas abran HOY planas, ligeramente a la baja, a la espera de que se celebre la reunión del Consejo del BCE. Antes, y en la agenda macro europea, destacaríamos la publicación en Alemania del índice de confianza de los consumidores del mes de febrero y de los índices IFO de clima empresarial del mes de enero. En el ámbito empresarial, y en Europa, destaca la publicación de los resultados de Bankinter (BKT), que ha superado lo esperado por el consenso de analistas -ver análisis en sección de Noticias de Empresas-, así como de la automovilística italo-americana Fiat Chrysler, la compañía de lujo francesa LVMH y la tecnológica alemana Software AG. Señalar que el sector tecnológico es factible que HOY abra presionado en Europa, siguiendo así la estela de lo que ocurrió AYER en Wall Street, donde muchos proveedores de Apple sufrieron fuertes caídas en sus cotizaciones tras volverse a hablar de la debilidad de las ventas del iPhone, el producto estrella del gigante estadounidense, en el pasado trimestre.