El pánico en los mercados puede resultarnos muy caros. Lecciones para los inversores.

Recordemos la invasión de Kuwait por Irak en 1990, que preparó el terreno para la Guerra del Golfo; el intento de golpe de Estado de 1991 contra el líder soviético Mijail Gorbachov; o, más recientemente, la rebaja de la calificación crediticia estadounidense en 2011 por parte de Standard & Poor's.

Agosto no perdió tiempo en mostrar volatilidad, y las acciones comenzaron una caída de tres días el primer día del mes que culminó el lunes con una caída del 3% en el S&P 500, su mayor caída en un día en casi dos años.

El martes de recuperación hizo honor a su nombre, aunque las acciones terminaron el día por debajo de donde abrieron. El miércoles, el mercado se tambaleó y cedió las ganancias iniciales. Pero el S&P 500 terminó la semana con su mejor desempeño consecutivo de 2024, incluida su mejor ganancia en un solo día desde 2022 el jueves.

Al cierre del viernes, el S&P 500 estaba prácticamente estable en la semana , mientras que el Promedio Industrial Dow Jones, que cayó más de 1.000 puntos el lunes, quedó con una caída semanal de solo 240 puntos, o 0,6%. El Nasdaq Composite vio su caída semanal reducida a solo el 0,2%. El S&P 500 sigue subiendo más del 12% en lo que va de año.

Es demasiado pronto para descartar la caída como una borrasca de verano, y la liquidación plantea algunas preguntas sobre las expectativas alcistas de los inversores en torno a la inteligencia artificial, las perspectivas económicas y otras consideraciones. Pero algunos inversores vieron la caída como un acontecimiento bienvenido, aunque esperado.

'Un reinicio constructivo'

"De hecho, creo que el retroceso, aunque fue solo de un par de días, fue un reinicio bastante constructivo", dijo Carol Schleif, directora de inversiones de BMO Family Office, a MarketWatch el viernes por la mañana.

De hecho, para muchos veteranos del mercado, lo verdaderamente notable no fue que el S&P 500 cayera un 3% el lunes, lo que representa una caída de aproximadamente el 8,5% desde su máximo de la sesión de julio, sino que el mercado haya estado tan notablemente tranquilo durante tanto tiempo. El autor y experto en riesgos Nassim Nicholas Taleb, en una entrevista televisiva, apenas pudo contener una risa cuando se le preguntó si el retroceso del lunes fue un "cisne negro", un evento de gran impacto y en gran medida impredecible; respondió que la ausencia de un retroceso del 3% en el período sería el verdadero "cisne negro".

Entonces ¿por qué me pareció tan aterrador?

En primer lugar, los inversores y analistas afirman que los largos períodos de calma pueden hacer que los retrocesos habituales parezcan más tumultuosos de lo que son en realidad. Los expertos ven una variedad de razones detrás de los recientes períodos de calma prolongada en el mercado, incluidas las estrategias de venta de opciones cada vez más populares y productos relacionados que ayudan a suprimir la volatilidad pero pueden provocar retrocesos violentos y periódicos.

Hablando de cosas aterradoras, el índice de volatilidad CBOE

El índice VIX, a menudo denominado el indicador del miedo de Wall Street, se duplicó con creces en tres días, pasando de 16,4 el jueves a 38,6 el lunes (un movimiento de esa magnitud por parte del VIX o sus precursores) sólo se ha visto cuatro veces. Durante la sesión del lunes, superó los 65 puntos en su máximo intradiario.

Estos grandes movimientos del VIX a menudo han venido acompañados de grandes dislocaciones del mercado, mayores que la caída que sufrieron las acciones estadounidenses en última instancia esta vez. Para ser justos, fue mucho más aterrador en Japón, donde el Nikkei 225 cayó más de un 12%, su mayor caída en un día desde el desplome bursátil de 1987. Sin embargo, también se recuperó y redujo significativamente sus pérdidas hacia el final de la semana.

La ola de ventas pareció comenzar con una serie de datos económicos estadounidenses débiles, incluido un índice de actividad del sector manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros que volvió a caer en territorio de contracción el 1 de agosto. La venta se intensificó el 2 de agosto con la publicación de un informe de empleo de julio más débil de lo esperado que avivó los temores de recesión, provocó acusaciones de que la Reserva Federal había cometido un error de política al no recortar las tasas de interés en su reunión de julio y llevó a los operadores de tasas en pánico a incorporar en los precios un recorte de tasas de emergencia y reducciones de tasas mucho más profundas en los próximos meses.

Además, se culpó a un aumento de las tasas el 31 de julio por parte del Banco de Japón de exacerbar la ola de ventas. El posterior fortalecimiento de la moneda japonesa, que ya había sido golpeada aceleró el desmantelamiento del carry trade en yenes , que consistía en tomar préstamos en yenes baratos y usar los ingresos para comprar activos de mayor rendimiento, como, tal vez, acciones tecnológicas estadounidenses.

La mecánica exacta de cómo la desmantelación del carry trade contribuyó a golpear a las acciones estadounidenses -o si fue un factor en absoluto- sigue siendo tema de debate, pero ciertamente pareció contribuir a los sentimientos de inquietud. Las declaraciones de un alto funcionario del Banco de Japón el martes, en las que prometió que las autoridades no subirían las tasas en medio de la turbulencia financiera , fueron consideradas como las responsables de calmar los mercados globales.

¿Suena como si todo estuviera en orden?

Y así como los débiles datos económicos ayudaron a desencadenar la ola de ventas, las lecturas más sólidas del índice del sector servicios ISM del lunes y, en particular, una caída en las solicitudes semanales de subsidio por desempleo por primera vez el jueves parecieron calmar parte de ese nerviosismo por la recesión. Las expectativas de un recorte de emergencia de las tasas de interés se desvanecieron y los operadores de futuros de fondos federales ahora incorporan en sus precios una probabilidad de menos del 50% de un recorte descomunal de 50 puntos básicos, o medio punto porcentual, de las tasas en la reunión de septiembre de la Fed, por debajo del 74% del viernes pasado, según la herramienta FedWatch de CME .

“Si se equilibra todo, la economía sigue siendo sólida, y eso es a lo que están volviendo los mercados”, dijo Schleif.

¿Se acabó entonces la borrasca del verano? El repunte fue ciertamente alentador, pero los inversores advierten de que los picos de volatilidad no suelen resolverse tan rápidamente. Los mercados suelen permanecer inestables durante semanas, mientras que los mínimos del lunes son ahora un soporte importante en los gráficos diarios y pueden estar sujetos a una nueva prueba.

El pánico puede ser costoso

Si bien es posible que haya disturbios en el futuro, las fuertes oscilaciones de la semana pasada deberían recordar a los inversores que deben evitar entrar en pánico, dijo Larry Adam, director de inversiones de Raymond James, en una nota del viernes.

El pánico puede socavar gravemente el rendimiento porque algunos de los días más fuertes del mercado suelen seguir inmediatamente a los más débiles, señaló. De hecho, la caída del 3% del S&P 500 del lunes fue seguida por una ganancia del 1% el martes y una del 2,3% el jueves, la más fuerte desde noviembre de 2022.

“Nuestra investigación muestra que perderse los cinco o diez mejores días de rendimiento puede afectar significativamente a los retornos. De hecho, durante los últimos 50 años, perderse los diez mejores días de negociación (la mayoría de los cuales siguieron inmediatamente a fuertes liquidaciones), habría reducido el retorno promedio en alrededor de un 1,7% (8,3% frente a 6,6%)”, escribió.

Schleif, de BMO, dijo que la caída ofreció a los clientes que tenían efectivo disponible una oportunidad de ponerlo a trabajar, al tiempo que recalcó las advertencias de estar preparados para ceñirse a los planes a mediano y largo plazo. La otra gran lección es que los bonos del Tesoro finalmente están actuando nuevamente como un colchón cuando las acciones caen, lo que subraya su papel en las carteras.

Dijo que hubo varias lecciones importantes que se reforzaron en la última semana, incluida la importancia de construir una cartera “sólida” y no “enloquecerse por un solo dato”, como el informe de empleo.

"Déjale un día o dos para que las cosas se calmen", dijo Schleif.

Por William Watts de MW.