El destino del repunte bursátil posterior a las elecciones puede estar en manos de los operadores de bonos
Los inversores bursátiles absorbieron un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a mitad de semana, después de las elecciones, y el viernes las acciones alcanzaron máximos históricos. Ahora la pregunta es si podrán soportar una nueva subida de los tipos de interés en los próximos meses y años después de que el presidente electo Donald Trump asuma el cargo.
Una de las mayores implicaciones para los mercados financieros de la victoria de Trump el martes y de una probable trifecta republicana (su partido ganará el control del Senado y está a punto de recuperar la Cámara de Representantes) es que los rendimientos de los bonos del Tesoro probablemente tendrán que seguir aumentando. Esto se debe a una combinación de políticas esperadas, que van desde recortes de impuestos corporativos hasta una postura migratoria más dura y aranceles comerciales, que los participantes del mercado anticipan que estimularán el crecimiento económico de Estados Unidos, reducirán la oferta laboral y potencialmente aumentarán los riesgos de inflación.
La sesión de negociación del miércoles ofreció un atisbo de cómo podrían desarrollarse los movimientos futuros. Una venta masiva agresiva de deuda del gobierno estadounidense, que comenzó la noche anterior cuando se conocieron los resultados electorales anticipados, impulsó el rendimiento de los bonos.
El aumento de los rendimientos, que hace más difícil justificar valoraciones elevadas e implica un mayor costo de capital para las empresas, no frenó la euforia del mercado de valores después de las elecciones.
Antes de los resultados de las elecciones del martes, las acciones habían tenido algunos problemas para ajustarse a un rendimiento a 10 años que superó el 4,3%, como sucedió en septiembre y octubre del año pasado. Ahora, algunas personas como Mark Heppenstall, presidente y director de inversiones de Penn Mutual Asset Management, con sede en Pensilvania, están planteando la posibilidad de un rendimiento del 5% en el bono a 10 años, un nivel que se cruzó brevemente en octubre de 2023.
"Supongo que las tasas en el mercado de bonos seguirán subiendo y llegarán a un nivel que no le guste al mercado de acciones", dijo Heppenstall por teléfono, añadiendo que están aumentando los riesgos que podrían impulsar el rendimiento a 10 años por encima del 5%.
La semana que viene se publicará el próximo informe importante sobre la inflación en Estados Unidos, el índice de precios al consumidor de octubre, que se publicará el miércoles. El informe tiene el potencial de moldear las expectativas en torno a si la Reserva Federal volverá a recortar las tasas de interés o no tomará ninguna medida en diciembre. Pero el impacto general de los datos puede ser efímero, considerando que sigue habiendo atención sobre si la victoria de Trump exacerbará las presiones sobre los precios en el futuro.
En vista de las expectativas de que los republicanos no hagan mucho para controlar el déficit nacional, que actualmente se encuentra en 1,83 billones de dólares, “el mercado de bonos podría contraatacar y forzar algún tipo de disciplina fiscal”, dijo Heppenstall, cuya firma administra alrededor de 38.000 millones de dólares en activos. “Podríamos ver un caso en el que la Fed tenga que dejar de recortar las tasas mucho antes de lo que el mercado pensaba, si las políticas de reducción de impuestos y otros estímulos fiscales dan resultado. Lo que sucedió en el mercado de bonos esta semana es un reflejo de eso”.
Los grandes movimientos del miércoles en los bonos del Tesoro a largo plazo se desvanecieron el viernes, ya que los compradores regresaron a la deuda gubernamental estadounidense a 10 y 30 años y las tasas de equilibrio inflacionario disminuyeron. La demanda de bonos del Tesoro se mantuvo a pesar de las preocupaciones en curso sobre las perspectivas fiscales de Estados Unidos.
Mientras tanto, entre los participantes del mercado se generó un debate sobre si el impacto inflacionario percibido de las políticas de Trump podría ser exagerado, en particular si sus declaraciones sobre aranceles resultan ser sólo palabras. Trump ha propuesto un arancel de al menos el 60% sobre las importaciones estadounidenses de productos chinos, junto con un arancel universal del 10% o 20% sobre los productos de otros países.
Además, Elon Musk , un aliado cercano y asesor económico de Trump, ha insinuado medidas de austeridad que podrían recortar al menos 2 billones de dólares del gasto federal, un objetivo ambicioso que es ampliamente puesto en duda por los expertos en presupuesto, pero que ha servido para arrojar una medida de incertidumbre sobre cómo serán los planes fiscales del presidente entrante y cuán grande será el déficit del gobierno. Las esperanzas de moderación fiscal también acompañaron la incertidumbre en torno al control de la Cámara, que seguía en juego al final de la semana.
En Raymond James, una empresa con sede en Florida que tenía 1,57 billones de dólares en activos de clientes en septiembre, Larry Adam, director de inversiones, dijo que los compradores siguen dispuestos a comprar deuda del gobierno estadounidense, como lo demuestran los ratios de oferta/cobertura en las subastas de bonos del Tesoro, que siguen siendo saludables. Adam dijo que no cree que el mercado de bonos del Tesoro esté al borde de una "crisis".
“No existe una correlación estadísticamente significativa entre el aumento de la deuda y el déficit y el desempeño del mercado”, escribió en una nota esta semana. “La deuda alta y creciente no ha sido un lastre para el desempeño de las acciones o los bonos”.
La historia muestra que el mercado de valores sube aproximadamente un 9% en promedio en los 12 meses posteriores a una elección, y que el resultado de las contiendas políticas y el impacto de las políticas que se implementan tienen solo un impacto “marginal” en la economía y los mercados, agregó Adam. Advirtió a los inversores que no tomen decisiones de inversión basadas en el ocupante de la Casa Blanca o la composición del Congreso, ya que el mercado de valores tiende a subir constantemente en el largo plazo en función de factores fundamentales como la fortaleza de la economía, la dirección de las ganancias, las valoraciones y la política monetaria.
La pregunta ahora es hacia dónde deberían dirigirse los inversores a partir de ahora. Mark Malek, director de inversiones de Siebert, con sede en Nueva York, que gestiona más de 18.000 millones de dólares en activos, dijo que los inversores tienen tiempo para aprovechar los mayores rendimientos a corto plazo, lo que debería brindar oportunidades a quienes deseen invertir en letras del Tesoro e instrumentos similares al efectivo.
"Estoy bastante seguro de que existe una agenda privada y una agenda públicamente declarada que estimulan la economía estadounidense, sólo que ahora con la capacidad de promulgar esas medidas sin restricciones y sin restricciones políticas", dijo Malek por teléfono. "Es seguro asumir que habrá pasos adelante en los que los impuestos corporativos bajarán, y sólo podemos asumir que en la mayoría de los casos los impuestos no van a subir sino a bajar".
En un nivel alto, “esto es positivo para la economía y para las acciones. La inflación es algo sobre lo que no queremos ser alarmistas y tendremos que esperar y ver cómo se desarrolla”, agregó. Sin embargo, “si hay gente esperando que la Fed recorte las tasas en 100 puntos básicos en dos meses, se sentirá decepcionada. Se puede asumir que el camino de los recortes de tasas será más suave de lo que la gente esperaba”.
El mercado de bonos estará cerrado el lunes por el feriado del Día de los Veteranos. El martes se publicará el índice de optimismo de la NFIB para octubre. El jueves se publicarán los datos sobre las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales y el índice de precios al productor del mes pasado. Los datos del viernes incluyen la encuesta manufacturera del Empire State para noviembre, así como los informes sobre las ventas minoristas, la producción industrial y la utilización de la capacidad para octubre.