“Continúan las tensiones sobre los bancos, a pesar del rescate de Credit Suisse"

Todo esto intercalado por noticias de medidas públicas y privadas para atajar la crisis de confianza en los bancos. Por otra parte, el BCE se decantó por mantener el ritmo de las subidas de tipos en +50p.b, hasta situarlos en 3,00%/3,50% (Depósito/Director), aunque mostró un tono más dovish, con rebaja de previsiones de inflación y sin pronunciarse ya con respecto a próximos pasos. Es probable que las subidas de tipos finalicen en mayo (3,25%/3,75%), con respecto a junio (3.50%/4,00%) esperado anteriormente.

En consecuencia, el saldo semanal de bolsas no fue ni mucho menos un desastre (Eurostoxx50 -3,9% y S&P500 +1,4%). Destaca el buen comportamiento de la tecnología (Nasdaq 100 +5,8% en la semana).

El foco continúa sobre los bancos y a partir del miércoles bancos centrales.

UBS anunció durante el fin de semana la compra de Credit Suisse. Lo hace con apoyo del gobierno suizo, de hasta 9.000M CHF y aportación de liquidez por parte del SNB. Eso sí, lo compra por 3.000M de francos suizos o 0,76CHF/acción, que implica un descuento del -60% frente al cierre del viernes y hace write-off de la deuda AT1, lo que supone valorar en cero unos 16.000M CHF de deuda. Por tanto, queda resuelto el problema de Credit Suisse, pero los arañazos son cada vez más evidentes en el sector. La primera consecuencia real para los bancos es que sus bonos caerán hoy y se encarecerán sus costes de emisión.

Por otra parte, Fed y BCE aplauden la decisión y dicen estar preparados para dar liquidez y soporte al sistema financiero, pero no concretan. Por tanto, es previsible que continúe la tensión sobre los bancos esta semana y la elevada volatilidad en bolsas, al menos hasta el miércoles, cuando el centro de atención recaerá sobre la Fed. La situación del sistema financiero podría llevarle a no subir tipos, o a subir 25p.b. pero con un mensaje claramente más dovish (suave). Se ha puesto de manifiesto, que, subidas de tipos tan rápidas con mensajes permanentemente duros, tienen sus contraindicaciones. Algo similar prevemos para BoE y SNB.

En definitiva, continuará la tensión sobre los bancos y a partir del miércoles todo dependerá de la Fed. Si suaviza el tono, invita a pensar en menores subidas de tipos y/o concreta alguna medida de apoyo sobre los bancos, las bolsas podrían estabilizarse algo al final de la semana. Mientras tanto, mantenemos la cautela sobre los bancos esta semana y reforzamos nuestros posicionamiento en grandes tecnológicas americanas, que serán las grandes beneficiadas de un entorno de menores subidas de tipos. Por último, recordar que este viernes publicaremos nuestra estrategia trimestral.