Comentario de Apertura II: “Semana de resultados y banqueros centrales. Lo razonable es que la inercia alcista en bolsas pierda intensidad”
Bankinter
Esta semana avalancha de resultados corporativos y declaraciones de banqueros centrales. La macro pierde relevancia.- La temporada de resultados gana tracción, con más de 100 empresas del S&P y otras tantas del Stoxx600. Hasta ahora los resultados, sin llegar a ser brillantes, baten estimaciones.
En EEUU, el BPA del S&P avanza +5,4% vs 1,5% estimado. Otra nota positiva es la tendencia de mejora a lo largo del año. A medida que se materialicen los recortes de tipos y se relajen las presiones inflacionistas, el crecimiento acelerará. El BPA 2024e del S&P500 se acercará al doble dígito. Y en el caso de la tecnología todavía más (+22% en Nasdaq-100).
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Tendremos frecuentes intervenciones de miembros de la Fed y del BCE. Insistirán en el mensaje de las recientes reuniones: Necesitan ganar más confianza sobre el control de la inflación antes de empezar a bajar tipos. Sobre todo a la vista de ciertos factores que podrían afectar negativamente, como son las presiones salariales y la posibilidad de problemas en las cadenas de suministro. El objetivo es seguir enfriando las optimistas expectativas del mercado, tanto en el timing como en la profundidad de los recortes. En el caso del BCE (Tipo de Crédito en 4,50%) el mercado asigna una probabilidad superior al 60% al comienzo de las bajadas en abril, con un total entre -125 y -150 p.b. este año. Para la Fed (rango 5,25%/5,50%) espera el primer recorte para mayo, superando -125 p.b. de bajada en el año.
La inercia alcista de las bolsas es sólida, pero lo razonable es que pierda algo de intensidad. El escenario 2024 es favorable: nuevo ciclo con recortes en tipos, fortalecimiento de resultados empresariales, contexto geopolítico asumible y liquidez abundante. Tras el rally de finales de 2023, consolidar sería razonable. Sin embargo, las bolsas mantienen su tono expansivo porque casi todo favorece tomar riesgos: +4% S&P500, +5% Nasdaq-100,+3% ES-50...
Para esta semana, esperamos unas sesiones de más lateralidad y un tono de más cautela. En el frente empresarial, no tendremos resultados de grandes tecnológicas que puedan sorprender al alza. Por el lado de los tipos, los mensajes de los bb.cc. serán continuistas y con el objetivo de enfriar las expectativas de recorte de tipos, como ha sido el caso de Powell en una entrevista ayer a la CBS (ver entorno). Y en el frente macro, los datos no deberían sorprender. Sin nuevos catalizadores, lo previsible y lo sano es que el rally pierda algo de vigor. Además, la fortaleza de los salarios en EEUU y los problemas de algunos bancos regionales pondrán la nota de prudencia.