Comentario de Apertura I: "Atentos al comportamiento de los bonos"

• Buen comportamiento de los precios de los bonos, cuyos rendimientos se han reducido sensiblemente en este periodo de tiempo.
• Publicación de varios resultados empresariales trimestrales que fueron muy bien acogidos por los inversores, entre ellos los de los bancos UBS (UBS-CH) y UniCredit (UCG-US).

Cabe destacar que, detrás del positivo comportamiento reciente de ambos activos, renta variable y renta fija, están, sobre todo, las renovadas expectativas de que tanto la Reserva Federal (Fed) como el BCE bajen sus tasas de interés este ejercicio, la primera institución a finales del verano (septiembre) y la segunda tan pronto como en el mes de junio.

No obstante, y este es un factor que parecen haber olvidado algunos inversores, para que ello sea así, el proceso de desinflación tiene que volver a acelerarse en los próximos meses. Es por ello que creemos que, tanto en Europa como en EEUU, las lecturas de esta variable en los próximos meses serán determinantes para definir la actuación de los mencionados bancos centrales y, por ello, el comportamiento de los mercados.

En Wall Street la sesión de AYER, y a diferencia de lo ocurrido en Europa, sí fue de transición, tal y como habíamos adelantado que podría suceder, con los inversores aprovechando la reciente racha alcista de muchos valores para realizar algunos beneficios, especialmente en el sector de la tecnología, que ha sido el que mejor se ha comportado en las últimas sesiones. En sentido contrario, fueron AYER los valores de los sectores más defensivos los que tomaron el relevo, liderando las alzas en este mercado.

Si bien detrás del positivo comportamiento de las bolsas en lo que va de mes de mayo están, como hemos señalado, las renovadas expectativas de que los bancos centrales bajen sus tasas de interés oficiales en los próximos meses, también hay que darle “el mérito que se merecen” a los resultados empresariales, que están siendo mejores de lo esperado por los analistas, los cuales, en muchos casos, están “viéndose forzados” a revisar al alza sus expectativas de resultados para lo que resta de ejercicio. Así, esperamos que, una vez que se termine de clarificar el escenario de tipos de interés, sea la evolución de las expectativas de resultados lo que “marque el paso” a las bolsas occidentales.

En ese sentido, señalar que HOY en las bolsas europeas los resultados empresariales trimestrales que se darán a conocer centrarán la atención de los inversores, ya que la agenda macroeconómica del día es bastante liviana, destacando únicamente la publicación en Alemania y España de las cifras de la producción industrial del mes de marzo.

Así, y entre las compañías que HOY darán a conocer sus cifras, destacaríamos en la bolsa española a Amadeus (AMS), a Endesa (ELE), a Logista (LOG), a Fluidra (FDR) y a Cie Automotive (CIE), mientras que en el resto de plazas europeas destacan los de la compañía del sector del automóvil alemana BMW (BMW-DE), los de la cervecera belga Anheuser-Busch InBev (ABI-BE), los de la aseguradora alemana Munich Re (MUV1-DE), los de PUMA (PUM-DE) y los de la compañía de distribución minorista holandesa Royal Ahold (AD-NL). Como venimos señalando desde el inicio de la temporada de publicación de resultados trimestrales, tan importante o más que las cifras que den a conocer estas compañías será lo que digan sus directivos sobre el devenir de sus negocios y sobre sus expectativas de resultados para el resto del ejercicio.

HOY, y para empezar, esperamos que las bolsas europeas abran entre planas y/o ligeramente a la baja, con los inversores a la espera de ir conociendo las cifras trimestrales que publican las distintas cotizadas. No obstante, habrá que seguir atentos al comportamiento de los bonos, activos cuyas recientes revalorizaciones y la consiguiente relajación de sus rendimientos han sido muy bien acogidas por los mercados de renta variable.

Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado a la baja, lideradas por los descensos del Nikkei japonés, índice que se ha visto lastrado por la mala recepción que han tenido los resultados de Nintendo y de Sony en el mercado japonés; que el dólar se muestra firme con relación al resto de principales divisas; que los bonos ceden algo de terreno; y que el precio del petróleo viene en principio a la baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs