Comentario Apertura: Una sesión que servirá para consolidar los avances logrados.

Nuevamente, el Ibex-35 se desmarcó del comportamiento del resto de índices, en esta ocasión “para mal”, cerrando AYER con una caída cercana al 0,8%, lastrado por el negativo comportamiento tanto de los bancos como de las utilidades, así como de otros grandes valores como Telefónica (TEF) e Inditex (ITX).

El BCE volvió a bajar AYER sus tasas de interés de referencia en un cuarto de punto porcentual, situando la general de depósito en el 3,25%. La decisión adoptada por el BCE en materia de tipos era la esperada por los mercados, dada la reciente evolución de la inflación en la Eurozona y la debilidad que muestra la economía de la región.

No obstante, la presidenta de la entidad, la francesa Christine Lagarde, volvió a ligar futuros movimientos del BCE en materia de tipos a los datos entrantes, algo que no fue bien recibido por los mercados de bonos, que esperaban más claridad al respecto. En ese sentido, cabe recordar que los mercados descuentan una nueva rebaja de los tipos de interés de referencia de 25 puntos básicos en la próxima reunión que celebrará el Consejo de Gobierno del BCE en diciembre, algo que creemos que la institución se verá forzada a realizar si la economía sigue debilitándose. Además, esperan que el tipo de depósito alcance el 2% a mediados de 2025, algo que no tenemos tan claro que vaya a ser así, ya que dependerá de cómo se comporte en este periodo de tiempo la inflación.

Así, y si bien los mercados de valores acogieron con alzas la decisión del BCE, los bonos, como hemos señalado, reaccionaron negativamente, lo que lastró en bolsa el comportamiento de los valores de corte más defensivo, tales como las utilidades, las inmobiliarias patrimonialistas y las compañías de telecomunicaciones.

En sentido contrario, valores recientemente muy castigados como los de semiconductores o los de lujo AYER intentaron recuperar algo del terreno perdido en las últimas sesiones. En ese sentido, y en lo que hace referencia al primer grupo de valores, cabe señala que AYER Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM-US), la compañía que produce los chips más avanzados del mundo, publicó unas muy positivas cifras trimestrales, con una importante mejora de sus márgenes -sus acciones cerraron AYER con un alza cercana al 10%-, lo que sirvió para mejorar el sentimiento de los inversores sobre el sector, que era muy negativo tras la revisión a la baja que de sus expectativas de beneficios anunció hace un par de días ASML Holding (ASML-NL).

En Wall Street la sesión de AYER también estuvo muy condicionada por el negativo comportamiento de los bonos, activos cuyos precios bajaron, lo que impulsó al alza sus rendimientos, tras publicarse en EEUU las cifras de paro semanal y de ventas minoristas, correspondientes al mes de septiembre, que, en ambos casos, superaron lo esperado por los analistas, mostrando que la economía estadounidense continúa muy sólida. Al igual que ocurrió en las bolsas europeas, el repunte de los rendimientos de los bonos lastró el comportamiento de los valores de corte defensivo.

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En este sentido, cabe señalar que, si antes de la publicación de las mencionadas cifras el mercado daba una probabilidad de casi el 90% a que la Reserva Federal (Fed) baje sus tasas en medio punto porcentual antes de finalizar el año -25 puntos básicos en noviembre y 25 puntos básicos en diciembre-, esta probabilidad bajó hasta casi el 70% tras darse a conocer los mencionados datos.

Señalar, por otra parte, que, si bien HOY la agenda macroeconómica en Europa y en EEUU es bastante liviana, destacando únicamente la publicación esta mañana en el Reino Unido de las ventas minoristas, correspondientes al mes de septiembre, los inversores deberán procesar la intensa batería de datos macro dada a conocer esta madrugada en China. En este sentido, cabe señalar que el PIB del 3T2024 del país asiático ha crecido el 4,6% en tasa interanual, en línea con lo esperado por los analistas, aunque algo por debajo del crecimiento del 4,7% alcanzado en el 2T2024. Además, la cifra sigue lejos del objetivo de cerca del 5% establecido a principios de ejercicio por el gobierno chino. No obstante, y siendo optimistas, cabe destacar que tanto las cifras de ventas minoristas como la producción industrial de septiembre han estado por encima de lo proyectado por el consenso, algo que podría indicar que las medidas de apoyo al crecimiento económico, tanto monetarias como fiscales, que han comenzado a implementar las autoridades están empezando a surtir efecto. Además, esta madrugada el Banco Popular de China (PBoC) ha anunciado nuevos estímulos en materia de política monetaria -ver sección de Economía y Mercados-. En principio, buenas noticias, sobre todo para los valores/sectores que presentan una mayor exposición al mercado chino.

Decir, además, que AYER, ya con Wall Street cerrado, una de las compañías de referencia en el sector tecnológico mundial, NETFLIX (NFLX-US), dio a conocer unos resultados trimestrales que superaron lo esperado por los analistas, además de mostrarse muy optimista con el devenir de su negocio. Las acciones de la compañía repuntaron un 5% en operaciones fuera de hora. Está por ver si estas cifras y las publicadas por Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM-US) son realmente representativas de los resultados trimestrales que en conjunto van a dar a conocer las compañías del sector de la tecnología en las próximas semanas, muchas de las cuales cotizan a múltiplos muy exigentes.

Para empezar la sesión, esperamos que HOY los principales índices de las bolsas europeas abran sin grandes cambios, posiblemente con ligeros recortes, en una sesión que esperamos que sirva para consolidar los avances que lograron AYER. Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría al alza, con las chinas a la cabeza, “celebrando” de este modo las positivas cifras macroeconómicas publicadas, correspondientes al mes de septiembre; que el dólar cede ligeramente terreno con relación al euro y a la libra esterlina; y que tanto el precio del petróleo como el precio del oro vienen al alza.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs