Comentario Apertura: "Los inversores europeos animados para seguir tomando posiciones en valores sobrevendidos"

Wall Street celebrará el próximo jueves el Día de Acción de Gracias. Semana que presenta una agenda macroeconómica intensa y muy interesante.

Antes de pasar a centrarnos en la misma, creemos que es importante señalar cómo afrontan las últimas semanas del año las bolsas occidentales. En este sentido, cabe destacar que las estadounidenses lo hacen con sus índices muy cerca de sus máximos históricos; de hecho, el Dow Jones cerró el viernes marcando un nuevo máximo, mientras que los europeos lo hacen muy lejos de sus niveles más altos del año, alcanzados a mediados del mes de mayo. En este comportamiento dispar tiene mucho que ver el estado de ambas economías.

Así, mientras que la estadounidense sigue expandiéndose a ritmos elevados, las europeas, especialmente las mayores de la región, incluida la británica, parece que se están, poco a poco, precipitando hacia la recesión.

En ambas regiones, además, la inflación, aunque está lejos de los niveles más elevados del ciclo y, poco a poco, se acerca al objetivo establecido por los bancos centrales, sigue, sobre todo en su componente de servicios, lejos de estar bajo control, lo que condiciona la capacidad de los bancos centrales para seguir relajando sus políticas monetarias para así apoyar el crecimiento económico, algo que parece menos necesario en el caso de EEUU, pero imprescindible en el de Europa.

De hecho, los mercados de bonos, que se mostraron muy optimistas durante meses sobre el devenir de los tipos de interés oficiales, llevan varios meses corrigiendo, con los inversores recalibrando sus expectativas de recortes de tipos.

Es en parte por todo lo dicho que la agenda macroeconómica de esta semana es relevante para el comportamiento de los mercados financieros europeos y estadounidenses, ya que durante la misma se darán a conocer las lecturas preliminares de la inflación del mes de noviembre en las principales economías de la Eurozona, así como la lectura de octubre del índice de precios del consumo personal, el PCE, que es la variable de precios más seguida por la Reserva Federal (Fed).

En principio, los analistas esperan en todos los casos que tanto la inflación general como su subyacente hayan repuntado, en noviembre en el caso de los países de la Eurozona y en octubre en EEUU. En principio los mercados deberían tener asimilado este hecho, pero nunca se sabe cómo pueden reaccionar al verlo confirmado.

No creemos, de todas formas, que ello vaya a impedir tanto al BCE como a la Reserva Federal (Fed) bajar sus tasas oficiales en las reuniones que sus comités de política monetaria mantendrán en diciembre, aunque sí puede que cambien sus expectativas sobre la evolución de los tipos oficiales a medio plazo, algo que entendemos que los mercados de bonos ya están asumiendo.

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Además, MAÑANA por la tarde se darán a conocer las actas de la reunión que mantuvo a principios de noviembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, actas que servirán para hacernos una idea más precisa de cómo esperan sus miembros que evolucione la inflación en los próximos meses y de cómo están dispuestos a actuar en consecuencia.

Decir, además, que esta semana, con la celebración del “Black Friday” el día después de Acción de Gracias, comienza de forma oficiosa la temporada de compras navideñas, en la que muchas compañías cotizadas se “juegan” gran parte de los resultados del año.

En principio, parece que en EEUU los consumidores lo afrontan con un optimismo al alza, optimismo que ha mejorado tras las elecciones presidenciales, mientras que los consumidores europeos lo hacen con su sentimiento bastante penalizado, tanto por la debilidad de la economía de la región como por la inestabilidad política por la que atraviesan países como Francia y como Alemania. Habrá que estar muy atentos, por tanto, a las estadísticas de compras que se vayan publicando tras la celebración del “Black Friday” para determinar con qué fuerza afronta lo que resta de ejercicio el consumo privado, variable que mantiene un elevado peso relativo en el PIB de las principales economías desarrolladas.

Para empezar la semana, y en una sesión en la que la principal cita para los inversores en Europa es la publicación en Alemania de los índices de clima empresarial de noviembre, que elabora el instituto IFO, y que se espera hayan seguido deteriorándose en el mes, esperamos que HOY las bolsas europeas abran al alza, manteniendo de esta forma el buen tono que mostraron durante las últimas horas de la sesión del viernes. El hecho de que los futuros de los índices estadounidenses vengan al alza y que las principales bolsas asiáticas, con la excepción de las chinas, hayan cerrado con importantes avances, creemos que animará a los inversores en Europa para seguir tomando posiciones en muchos valores que siguen mostrando un elevado nivel de sobreventa.

Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar cede terreno frente al resto de principales divisas; que los bonos vienen al alza y sus rendimientos a la baja; y que tanto el precio del crudo como el del oro lo hacen claramente a la baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs