Comentario Apertura: "Jornada de muy escasa actividad, con los agentes financieros aún de vacaciones"

i) por la inestabilidad política en el país, inestabilidad que complica en gran medida la corrección de los desequilibrios fiscales que presenta Francia y, sobre todo

ii) por el muy negativo comportamiento de los grandes valores del sector del lujo francés, cuyos resultados se han visto penalizados, entre otros motivos, por la debilidad del consumo en China.

No obstante, el comportamiento de las bolsas europeas y estadounidenses ha sido dispar, con los principales índice de las segundas alcanzando fuertes revalorizaciones, impulsados por el elevado peso que en los mismos tienen los grandes valores del sector tecnológico, que se han visto impulsados por las elevadas expectativas que ha generado la irrupción de la Inteligencia Artificial (IA) -alrededor del 50% de la revalorización anual alcanzada por el S&P 500 en el año (+23,3%) se ha debido al gran comportamiento de los conocidos como “los 7 Magníficos”; en este sentido, cabe destacar, además, que el S&P 500 ha logrado empalmar dos años consecutivos de ganancias superiores al 20%, algo que no lograba desde los años 1995-1996-.

Algo parecido ha ocurrido con el DAX alemán, en el que el gran comportamiento bursátil de los grandes valores del sector de la tecnología, como ha sido el caso de SAP (SAP-DE), y de los valores del sector de la defensa, han permitido al índice alcanzar una fuerte revalorización en el año (+18,8%).

Entre los demás índices europeos cabe destacar también el gran comportamiento durante 2024 del FTSE Mib italiano (12,6%) y del Ibex-35 (14,8%), índices que se han visto muy favorecidos por las fuertes alzas experimentadas por los valores del sector bancario, sector que mantiene en ambos índices un elevado peso relativo y que ha visto impulsados sus márgenes, sus resultados y sus rentabilidades por el impacto en los mismos de unos elevados tipos de interés.

Más moderado ha sido el comportamiento en 2024 de los grandes índices de la Eurozona, tanto del Eurostoxx (+6,6%) como del Euro Stoxx 50 (+8,3%), índices que han terminado el ejercicio muy lejos de sus niveles más elevados del año, alcanzados en el mes de mayo, y que se han visto lastrados por el negativo comportamiento de algunos importantes sectores presentes en los mismos, como son el caso del industrial, especialmente el del automóvil, y del de lujo.

De cara al ejercicio bursátil 2025, ejercicio que HOY comienza, cabe destacar que, a factores “conocidos”, y que tanto han influido en la marcha de los mercados de renta variable occidentales en 2024 como

i) el pobre crecimiento económico en Europa

ii) el estancamiento del consumo privado en China

iii) la inflación -en nuestra opinión este es uno de los factores a tener más en cuenta; el lunes supimos que la inflación en Portugal y España repuntó en diciembre más de lo esperado-, y

iv) las políticas monetarias de los bancos centrales, hay que sumar lo que de nuevo puedan aportar e impactar a nivel global las políticas que ha prometido implementar la nueva Administración estadounidense.

Nos referimos a la potencial implantación generalizada de tarifas a las importaciones estadounidenses, a la masiva desregularización y a las bajadas de impuestos a empresas y particulares, factores, todos ellos, que pueden terminar condicionando, para bien y para mal, el comportamiento de las bolsas a ambos lados del Atlántico.

También habrá que estar muy atentos al desarrollo de todo lo relacionado con la Inteligencia Artificial (IA), sobre todo a la capacidad de las distintas compañías de comenzar a rentabilizar las grandes inversiones que están realizando en ella. Si bien, nosotros estamos convencidos que, sobre todo a nivel productividad, la Inteligencia Artificial (IA) va a representar un “antes y un después” para muchas empresas y para muchos sectores a medio y largo plazo, no tenemos tan claro que en el más corto plazo su rentabilidad vaya a ser tan evidente, lo que podría poner nerviosos a más de un inversor, sobre todo teniendo en cuenta las muy exigentes valoraciones alcanzadas por muchos valores relacionados con esta actividad.

En nuestra opinión, y teniendo en cuenta que consideramos muy complicado hacer pronósticos sobre cómo se comportarán las bolsas de cara a un nuevo ejercicio, serán las expectativas de resultados que barajen las distintas cotizadas las que determinen en gran medida su comportamiento bursátil, expectativas que se irán, poco a poco, adaptando al escenario geopolítico y macroeconómico al que se enfrenten estas compañías. De ahí la importancia que damos al análisis individual tanto de los distintos sectores como de las empresas que operan en los mismos, ya que ese análisis será el que nos permita identificar la tendencia de las mencionadas estimaciones de resultados y adelantarnos al resto del mercado a la hora de seleccionar las empresas en las que invertir.

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Ibex 35: ¿Y para empezar el año qué?

HOY, y para empezar el ejercicio 2025, esperamos que las bolsas europeas, todavía en un ambiente de muy reducida actividad, ya que muchos operadores del mercado no volverán de vacaciones hasta el próximo lunes, abran sin tendencia definida, probablemente ligeramente al alza, siguiendo de esta forma el positivo comportamiento que muestran esta madrugada los futuros de los principales índices bursátiles de Wall Street.

Durante la sesión de HOY se darán a conocer las lecturas finales de diciembre de los índices de gestores de compra del sector de las manufacturas, los PMIs manufacturas que elabora S&P Global, tanto en la Eurozona, sus principales economías, como en el Reino Unido y en EEUU.

En principio, estas lecturas servirán para confirmar que la actividad en el sector sigue contrayéndose en todas estas economías en términos mensuales, sin indicios aparentes de que esta tendencia vaya a cambiar en el corto plazo. En este sentido, señalar que esta madrugada se ha dado a conocer el mismo índice, pero en China, índice que, si bien ha seguido indicando un ligero ritmo de expansión mensual de la actividad en el sector, éste ha sido más moderado que el alcanzado en el mes de noviembre, quedando la lectura, además, por debajo de lo esperado por los analistas. El dato no ha sido bien acogido en las bolsas chinas, que han cerrado HOY a la baja, arrastrando tras de sí a la mayoría de los mercados bursátiles asiáticos que han abierto esta madrugada -la bolsa japonesa no volverá a abrir hasta el próximo lunes-.

Por lo demás, cabe destacar que esta madrugada el dólar estadounidense viene cediendo algo de terreno frente al resto de principales divisas mundiales; que los bonos se mantienen estables; y que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen al alza.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs