Comentario Apertura I: Todo el mundo esperando a Powell en Jackson Hole...pero será muy raro que haya sorpresas

Los inversores optaron ayer por la prudencia, lo que llevó a los principales índices bursátiles europeos a cerrar el día sin grandes cambios, aunque lejos de sus niveles más altos de la sesión, mientras que en Wall Street se impusieron las tomas de beneficios, provocando significativas caídas en sus índices, que cerraron cerca de sus niveles más bajos de la jornada, caídas que estuvieron lideradas por los grandes valores del sector tecnológico.

Cabe destacar que la sesión de AYER fue intensa en referencias macroeconómicas, destacando la publicación por parte de S&P Global de las lecturas preliminares de agosto de sus índices de gestores de compra sectoriales, los PMIs manufacturas y de servicios, en la Eurozona, en Alemania, Francia, Reino Unido y EEUU.

Estos indicadores sorprendieron al alza, al mostrar un ritmo de expansión mensual de la actividad privada en todas estas economías superior al esperado, gracias a la fortaleza del sector servicios, fortaleza que en el caso de la Eurozona vino de la mano de la fuerte recuperación de la actividad en el sector en Francia, gracias al “dopaje” que recibió la misma por la celebración de los Juegos Olímpicos de París.

No obstante, tanto en el Reino Unido como en EEUU la actividad del sector servicios mostró en agosto gran solidez, augurando en todos los casos ritmos de crecimiento del PIB en el presente trimestre entre moderados y altos y, desde luego, superiores a los que venía descontando el mercado.

Además, AYER se dieron a conocer en la Eurozona las actas de la reunión que mantuvo el Consejo de Gobierno del BCE en el mes de julio, en la que optó por mantener sus tasas de interés sin cambios. En este sentido, cabe destacar que en las mencionadas actas el organismo dejó abierta la puerta a una nueva rebaja de sus tasas oficiales en el mes de septiembre, aunque no la dio por hecha, como se esperaba, ya que sus miembros no esperan que la inflación siga reduciéndose por el momento, al proyectar que se mantendrá a los niveles actuales hasta finales de ejercicio.

Igualmente, y en EEUU, se dieron a conocer por la tarde las peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, variable que es una buena aproximación a la evolución del desempleo en el país en el corto plazo. Las cifras, que estuvieron muy en línea con lo esperado por los analistas, ratificaron el hecho de que el mercado laboral estadounidense se está enfriando, pero no a un ritmo alarmante que pueda ser interpretado como que esta economía se encamina a la recesión.

Todas estas “positivas” noticias macroeconómicas no fueron del todo bien recibidas por los mercados, especialmente por los de bonos, activos que AYER, tanto en Europa como en EEUU, sufrieron las ventas por parte de los inversores, lo que conllevó un sensible repunte de sus rendimientos, hecho éste que terminó lastrando el comportamiento de la renta variable en ambas regiones, cuyos principales índices, como ya hemos señalado, terminaron la jornada lejos de sus niveles más altos del día.

HOY, y en una sesión en la que la agenda macroeconómica y empresarial son bastante ligeras, será la mencionada intervención de Powell en Jackson Hole lo que centre toda la atención de los inversores. Si bien damos por hecho que Powell confirmará que la Fed iniciará su proceso de bajadas de tipos oficiales en la reunión que mantendrá a mediados del mes de septiembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense, los inversores esperan poder determinar si la Fed optará por una rebaja de 25 puntos básicos, rebaja a la que el mercado da una probabilidad actualmente del 75% o si, por el contrario, será más agresiva y llevará a cabo un recorte superior, de medio punto porcentual, actuación a la que el mercado en estos momentos sólo da una probabilidad del 25%. Decimos en estos momentos, porque hasta hace muy poco muchos inversores apostaban claramente por una rebaja de 50 puntos básicos e, incluso, de 75 puntos básicos, cuando se extendió por el mercado la idea de que la economía estadounidense iba sin remedio a entrar en recesión en el corto plazo.

No obstante, los últimos indicadores macroeconómicos publicados han alejado este potencial escenario, de ahí el cambio en las expectativas de los inversores. Además, los agentes del mercado estarán muy pendientes de lo que diga Powell sobre futuras actuaciones en materia de tipos de interés, aunque mucho nos tememos que el presidente de la Fed se limitará a ligar las mismas a la evolución de los datos macroeconómicos, especialmente a la de la inflación y a la del mercado laboral.

De cómo responda la intervención de Powell a las expectativas de los inversores va a depender en gran medida la tendencia de cierre semanal que adoptan los mercados de bonos y acciones. Para empezar, y a pesar de la caída de Wall Street AYER, esperamos que HOY los principales índices bursátiles europeos abran por la mañana entre planos y ligeramente al alza, y que se mantengan cotizando en un estrecho intervalo de precios hasta conocer el contenido y el tono de la intervención de Powell en Jackson Hole (16:00 horas; CET). Por lo demás, señalar que las bolsas asiáticas han cerrado esta madrugada de forma mixta y sin grandes cambios; que el dólar cede algo de terreno frente a las principales divisas; y que los precios del crudo y del oro vienen ligeramente al alza.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs