Comentario Apertura I: ¿Rotación a los pequeños valores?

AYER la principal cita de los inversores era y fue la publicación en EEUU del IPC de junio, que sorprendió positivamente por varios motivos:

i) en términos mensuales el IPC bajó en junio por primera vez desde el mes de mayo de 2020;

ii) el crecimiento interanual del IPC general se situó en el 3,0%, por debajo del 3,3% de mayo y del 3,1% esperado por los analistas, en lo que supone el tercer mes en el que esta tasa baja de forma consecutiva; y

iii) la inflación subyacente también mejoró lo esperado por los analistas, al situarse en junio en el 3,3% frente al 3,4% de mayo, lectura ésta que era la esperada por los analistas.

Tras estas cifras, los inversores comenzaron a descontar que la Reserva Federal (Fed) comenzará a bajar sus tasas de interés de referencia tan pronto como en la reunión de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del mes de septiembre -los futuros le dan ya a esta opción una probabilidad superior al 90%-.

Los bonos estadounidenses reaccionaron muy positivamente, con fuertes descensos de sus rendimientos, arrastrando tras de sí a los europeos, lo que favoreció el cierre al alza de los principales índices bursátiles de la región, liderados por los valores/sectores que más se benefician de unos tipos de interés más bajos, tales como las utilidades y las inmobiliarias patrimonialistas, valores de corte defensivo que compiten con los bonos por el favor de los inversores al ofrecer elevadas y recurrentes rentabilidades por dividendo. En ese sentido, señalar, que los inversores en Europa apuestan que, si la Fed comienza el proceso de bajadas de tipos oficiales, ello facilitará al BCE continuar con el suyo.

En Wall Street la reacción del conjunto del mercado fue también AYER muy positiva tras la publicación de las cifras del IPC de junio estadounidense, aunque el comportamiento de los grandes índices enmascara totalmente este hecho. Así, si bien el Dow Jones cerró AYER con un ligero avance, tanto el S&P 500 como el Nasdaq Composite, tras marcar nuevos máximos históricos intradía, se giraron a la baja, para cerrar el día con fuertes descensos, del 0,9% y del 1,95%, respectivamente, lastrados por el negativo comportamiento de los grandes valores tecnológicos, en los que los inversores optaron AYER por tomar beneficios.

En este sentido, cabe recordar que en el S&P 500 seis de estos valores mantienen una ponderación cercana al 30%. Sin embargo, el resto del mercado, especialmente los valores de mediana y pequeña capitalización, valores que se han quedado muy retrasados en lo que va de ejercicio, tuvieron AYER un gran comportamiento, con el índice más representativo de los mismos, el Russell 2000, cerrando la jornada con un alza del 3,6%. Además, y en lo que afecta al S&P 500, cabe señalar que casi el 80% de los valores que lo integran cerraron AYER con ganancias frente al 20% que lo hizo a la baja.

Está por ver si este inicio de “rotación” en la bolsa estadounidense, rotación que consideramos muy positiva, se consolida o no en las próximas semanas. En ello tendrá mucho que decir el resultado de la temporada de publicación de resultados trimestrales, que comienza HOY de forma oficiosa en Wall Street, con tres de los grandes bancos estadounidenses: el Citigroup (C-US), JP Morgan (JPM-US) y Wells Fargo (WFC-US), dando a conocer sus cifras trimestrales.

Si bien por la tarde serán los resultados de estas tres entidades lo que centre la atención de los inversores, por la mañana habrá que estar atentos a la publicación en España y Francia de las lecturas finales de los IPCs de junio que, en principio, deben confirmar que el proceso desinflacionista retomó su curso en ambos países en el citado mes. Además, por la tarde se dará a conocer en EEUU el índice de precios de la producción (IPP), también de junio, así como la lectura preliminar de julio del índice de sentimiento de los consumidores, que elabora la Universidad de Michigan, que se espera haya caído ligeramente con relación a su lectura final de junio.

Para empezar, esperamos que HOY los principales índices europeos abran entre planos y/o ligeramente al alza, con los inversores en renta variable muy pendientes del comportamiento de los bonos. Sin duda alguna, durante la sesión los inversores van a seguir “valorando” la posibilidad de que tanto la Fed como el BCE bajen sus tasas de interés de referencia en septiembre. Por lo demás, comentar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, con los valores tecnológicos pesando negativamente en el comportamiento de los índices, lo que se ha dejado notar en el Nikkei japonés que, tras marcar varios máximos históricos consecutivos en los últimos días, HOY ha sufrido las tomas de beneficios por parte de los inversores y ha cedido con fuerza al cierre de la sesión. Señalar, además, que el dólar parece que esta madrugada intenta recuperar algo de lo cedido AYER, que los bonos se muestran estables, que el precio del petróleo viene al alza y que el del oro lo hace a la baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs