Comentario Apertura I: Los inversores respiran tras el resultado de las elecciones francesas...por ahora

Eso sí, el comportamiento de los europeos y los estadounidenses fue muy diferente en el 2T2024, con los primeros cediendo una parte importante de las ganancias acumuladas en el 1T2024 y los segundos, impulsados básicamente por un puñado de grandes valores tecnológicos, ligados a la Inteligencia Artificial (IA), cerrando el 2T2024 con ganancias, destacando sobre todo las del Nasdaq Composite, índice en el que este tipo de valores mantiene una muy elevada ponderación. Es por ello que podemos calificar el comportamiento de la bolsa estadounidense como algo engañoso, ya que la mayoría de valores/sectores han cedido terreno durante el segundo trimestre del año.

En ese sentido, destacar que el negativo comportamiento de las bolsas europeas en el 2T2024 ha estado muy directamente relacionado con la inestabilidad política generada en la región, concretamente en Francia, tras la celebración de las elecciones al Parlamento Europeo, en las que la derecha dura, representada por el partido la Agrupación Nacional (RN), ganó claramente, lo que llevó al presidente de la República a convocar elecciones legislativas, una decisión muy cuestionada por sus propios colaboradores, que se puede volver en su contra, según muestran los resultados de la primera vuelta de estas elecciones, celebrada AYER, de los que luego hablaremos más en detalle.

Además, en los mercados europeos ha pesado el hecho de que la inflación ha moderado en la Eurozona su ritmo de descenso en los últimos meses, lo que también ha llevado al BCE a mostrarse más cauteloso sobre nuevas reducciones de sus tipos de interés de referencia -llevó a cabo la primera en la reunión de su Consejo de Gobierno de junio-.

Volviendo a las elecciones legislativas francesas, señalar que los resultados de la primera vuelta no terminan de aclarar el panorama, aunque, de momento, la reacción de los mercados parece que ha sido positiva, con el euro recuperando terreno frente al dólar y los futuros de los principales índices bursátiles europeos mostrando avances significativos esta madrugada.

El escenario más probable es el de que Agrupación Nacional (RN), la coalición de derecha dura, logre hacerse con el mayor número de escaños en la Asamblea, pero que no alcance la mayoría absoluta.

De ser así, Francia entraría en una fase de bloqueo, no estando muy claro a quién encargaría el presidente Macron formar gobierno. Un escenario de bloqueo sería negativo para el país, ya que no se podrían llevar a cabo las reformas estructurales necesarias para contener el elevado déficit público y reducir la deuda. Lo más preocupante es que las dos coaliciones que han obtenido los mejores resultados en la primera vuelta de las elecciones, las de extrema derecha y extrema izquierda, plantean en sus programas de gobierno medidas encaminadas a hacer todo lo contrario: incrementar el ya de por sí elevado déficit y la deuda pública. Es quizás por ello que los mercados “celebran” HOY un posible escenario de bloqueo, que sería a todas luces el menos negativo para el país.

Por lo demás, y a la espera que comprobar cuál es la reacción definitiva de los mercados al resultado de la primera vuelta de las legislativas francesas, señalar que la semana que HOY comienza presenta una agenda macroeconómica muy intensa, comenzando HOY con la publicación en las principales economías de la Eurozona y en la región en su conjunto, en el Reino Unido y en EEUU de las lecturas finales de junio de los índices de gestores de compra del sector de las manufacturas, los PMIs manufactureros y el ISM manufacturero estadounidense.

Además, y en Alemania, HOY se publica la lectura preliminar del IPC de junio, cuyo crecimiento interanual se espera que se haya moderado ligeramente, al igual que en el conjunto de la Eurozona, en donde esta variable se dará a conocer MAÑANA.

Además, el miércoles se publicarán en las economías mencionadas las lecturas finales de los PMI servicios, índices que aportan mucha más información que los manufactureros sobre el estado de estas economías, al tener el sector servicios un peso relativo en las mismas mucho mayor. Por último, el viernes y en EEUU se dará a conocer el informe de empleo no agrícola del mes de junio, informe que es muy esperado por los inversores dado el importante papel que juega el estado del mercado laboral del país en las decisiones en materia de política monetaria de la Reserva Federal (Fed).

No obstante, cabe destacar que esta semana será “corta” en Wall Street, ya que el jueves, 4 de julio, se celebra en EEUU el Día de la Independencia, lo que mantendrá cerradas las bolsas en el país, con muchos inversores y agentes del mercado aprovechando para irse de largo fin de semana.

HOY, y para empezar la semana, esperamos que las bolsas europeas abran al alza, al haber reaccionado, como hemos señalado antes, de forma positiva todos los mercados financieros de la región: divisas, bonos y acciones, a los resultados de la primera vuelta de las elecciones legislativas francesas. No obstante, y como también hemos destacado antes, el “mejor” escenario sería el de “bloqueo”, algo que no está para nada asegurado, ya que el resultado de la segunda vuelta, que se celebrará el próximo domingo, es una incógnita, dados los acuerdos a los que pueden llegar los diferentes candidatos en cada circunscripción electoral para evitar o a apoyar la victoria de otros candidatos. Es por ello que pensamos que, dado lo incierto de la situación, lo más probable es que, tras una apertura al alza, las bolsas europeas vayan perdiendo fuerza, aunque nunca se sabe.

Por lo demás, destacar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría al alza, que el dólar, como ya hemos señalado, pierde terreno frente al euro y, en menor medida, frente a la libra; que los rendimientos de los bonos vienen a la baja; y que el precio del crudo sube, mientras que el del oro baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs