Comentario Apertura I: "Las bolsas europeas a la estela de las caídas de Wall Street y de los mercados asiáticos"

Detrás de este negativo comportamiento de los bonos está la cada vez mayor convicción de los inversores de que la Reserva Federal (Fed) mantendrá sus tasas de referencia a los actuales niveles restrictivos durante más tiempo del en principio estimado, lo que los mercados temen que podría terminar teniendo un impacto no deseado en la economía estadounidense a medio plazo. AYER al cierre de la sesión los futuros daban una probabilidad del 54% a que la Fed no movería sus tasas en las tres próximas reuniones de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), lo que incluye la de septiembre, probabilidad que era del 42% hace sólo una semana.

Además, el hecho de que banco central estadounidense retrase el inicio del proceso de reducción de sus tasas de interés de referencia condiciona en gran medida tanto la actuación del BCE como la del Banco de Inglaterra (BoE), ya que ambos deberán tener en cuenta a la hora de diseñar su política monetaria el impacto en la divisa que supondría bajar sus tasas sin que la Fed lo haga -las divisas europeas se depreciaría frente al dólar, lo que tendría efectos inflacionistas vía el encarecimiento de las importaciones, especialmente de las energéticas-.

Con ello no queremos decir que el BCE no procederá a bajar sus tasas de interés en 25 puntos básicos en la reunión que celebrará su Consejo de Gobierno la próxima semana. Damos por hecho, ya que así lo ha telegrafiado la institución, que procederá con este movimiento. Lo que nos crea más dudas, como a la mayoría de los inversores, es que pueda seguir bajándolos más adelante si la Fed no inicia su propio proceso de reducciones.

Cabe señalar que entre los principales motivos por los que los bonos están siendo penalizados destaca el hecho de que la inflación no se está acercando ni en EEUU ni en Europa al objetivo del 2% tan rápidamente como se esperaba. Estamos convencidos que lo hará, pero tardará su tiempo, con repuntes puntuales como el que AYER pudimos observar en las cifras de inflación del mes de mayo de Alemania, que repuntaron por primera vez en 5 meses, algo que esperamos se repita cuando se den a conocer entre HOY y MAÑANA las lecturas preliminares de la inflación de mayo en el resto de las principales economías de la Eurozona y en la región en su conjunto.

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Además, y este es otro factor que está lastrando los precios de los bonos, todo parece indicar que tanto el crecimiento de la economía estadounidense como el de las europeas se esta acelerando, lo que resta presión a los bancos centrales para bajar sus tasas. Este segundo factor, que consideramos positivo de cara a las estimaciones de resultados de muchas compañías, que se revisarán al alza, puede tener un efecto negativo en la inflación, impidiendo que baje al ritmo que sería deseable.

Ante tanta incertidumbre en materia de tipos y tras unas semanas en las que las bolsas habían recuperado con fuerza tras los descensos acumulados en abril, los inversores se están decantando por volver a reducir posiciones, realizando a su vez beneficios. De momento, y desde sus recientes máximos anuales, los índices han cedido de media cerca del 3%, aunque, salvo excepciones como el CAC 40 francés, todos ellos siguen presentando ganancias en el mes de mayo, al menos por ahora. Además, de momento, los descensos se están produciendo en un ambiente de reducidos volúmenes de contratación, lo que indica que no todos los inversores están optando por las ventas.

En principio HOY esperamos que las bolsas europeas vuelvan a abrir a la baja, siguiendo de esta forma a Wall Street AYER y a las principales bolsas asiáticas, las cuales han cerrado todas ellas con sensibles descensos esta madrugada. La sesión de HOY presenta una agenda macroeconómica de cierta intensidad, en la que destaca la publicación en España de la lectura preliminar de la inflación de mayo, que se espera que haya vuelto a repuntar con relación a su nivel en abril, así como de los índices de confianza sectoriales y del índice de confianza de los consumidores de la Eurozona, índices que elabora la Comisión Europea (CE) y que el consenso de analistas estima que han mejorado con relación a sus lecturas de abril.

Por último, y ya por la tarde, en EEUU se publicará la segunda lectura del PIB del 1T2024. Si esta supera a la primera, mostrando un crecimiento más sólido de la economía estadounidense, entendemos que las cifras no serán, “por buenas”, bien acogidas por los mercados de bonos y acciones. Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar está consolidando sus avances de AYER; que los rendimientos de los bonos parecen haberse estabilizado; y que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen ligeramente a la baja.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs