Comentario Apertura: "En un día de agenda macro inexistente, las bolsas intentarán recuperar el terreno perdido"

La victoria clara y rotunda de Trump, que volverá a obtener la presidencia, el Senado y, muy probablemente, la Casa de Representantes, ha eliminado la incertidumbre que pendía sobre un resultado electoral ajustado y de duración incierta, lo que se ha visto reflejado en las Bolsas, especialmente en EEUU.

Como se esperaba, tras las elecciones la designación de Trump favorece a los sectores por los que apuesta el nuevo presidente, como los industriales, el financiero, el del petróleo, especialmente el del fracking en EEUU y, en Europa, al sector de Defensa, al haber expresado Trump su intención de que los países integrantes de la OTAN cumplan con el gasto comprometido en este sector. Asimismo, las rebajas de impuestos que Trump quiere implementar, y la desregulación impactará positivamente sobre las pequeñas y medianas empresas de EEUU, algo que ya comenzó a plasmarse en la evolución del índice Russell 2000 a finales de la semana pasada. Además, el sector de las aerolíneas también se vería beneficiado si Trump favorece el fracking, ya que el petróleo constituye uno de los mayores costes de sus cuentas de resultados.

En sentido contrario, el sector de las energías renovables no cuenta con el mismo apoyo por parte de Trump que el recibido por el expresidente Biden, por lo que será uno de los más damnificados, a ambos lados del Atlántico. Además, es probable que Trump inicie una nueva guerra comercial con China, lo que derivará en nuevas tarifas arancelarias a los productos de allí, por lo que aquellos sectores con una mayor dependencia de este país, como el del Lujo y el del automóvil europeos, también se verán penalizados.

Este factor, el de la implementación de aranceles a los productos extranjeros, es de corte inflacionista, lo que podría impactar negativamente sobre el proceso de rebajas de tipos de interés de los bancos centrales. No obstante, si Trump, además de rebajar los impuestos, reduce gasto público y favorece el fracking, lo que reduciría el precio del petróleo, estos dos factores son desinflacionistas, y podrían compensar, en gran medida la adopción de aranceles. En este sentido, indicar que China frenó la adopción de mayores medidas de estímulo, que iba a anunciar la semana pasada, para acumular “munición” para la posible guerra comercial con EEUU, lo que fue mal acogido por las Bolsas.

En resumen, tanto la victoria de Trump, como la rebaja de tipos de interés por parte de la Fed, que cumplió con el guion establecido y rebajó el de referencia en 25 puntos básicos, permitieron a Wall Street disfrutar de su mejor semana bursátil en un año (DowJones: +4,61%; S&P 500: +4,66%; Nasdaq; +5,74%), con el DowJones llegando a superar durante la sesión del viernes los 44.000 puntos por primera vez en su historia, y el S&P 500 los 6.000 en algún momento de la misma sesión. Como se puede comprobar en el cuadro adjunto, el impacto en EEUU fue muy diferente al de Europa.

Hay que destacar también el protagonismo de los bancos centrales, con las rebajas de 25 puntos básicos de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, y en la misma proporción por el Banco de Inglaterra (BoE), en línea con lo esperado. Sin embargo, a pesar de que el presidente Powell indicó que estaba contento con la evolución de la economía de EEUU, pero que había detectado un ligero empeoramiento del mercado laboral estadounidense, no queda claro cuál será el camino a seguir del proceso de rebajas, y ambos bancos centrales abogaron por seguir dependiendo de los datos macroeconómicos que se publiquen.

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En este sentido, en una semana con bastantes referencias a nivel macroeconómico, la principal cita para los inversores será la publicación el miércoles del índice de precios al consumo (IPC) de EEUU correspondiente al mes de octubre. Se espera que este índice haya repuntado en su lectura general desde el 2,4% al 2,6% y que su lectura subyacente se mantenga en el 3,3%, muy alejada aún del objetivo del 2,0% de la Fed.

Además, el martes los inversores contarán con los índices ZEW de sentimiento económico de noviembre y el dato final de octubre del IPC en Alemania, que no suele distar mucho del preliminar, la tasa desempleo (3 meses, septiembre) en Reino Unido, y con el índice de confianza pymes NFIB de octubre en EEUU. Por su parte, el miércoles contarán con la tasa desempleo del 3T2024 en Francia, y en EEUU además del mencionado IPC de octubre, con las horas trabajadas e ingresos medios por hora del mismo mes. El jueves se publicará la segunda estimación del PIB 3T2024 de la Eurozona, el IPC de octubre en España, el IPP de octubre en EEUU, y las peticiones iniciales y continuadas de desempleo semanal estadounidenses.

Finalmente, el viernes se publicará una batería de datos en Reino Unido (PIB de septiembre y del 3T2024; producción industrial (septiembre); balanza comercial (septiembre); unido a las lecturas finales de octubre de los IPC de Francia y de Italia, así como las ventas minoristas de octubre en EEUU, un buen indicador del consumo privado, y los precios de las importaciones y exportaciones de octubre en EEUU; y el índice de manufacturas de Nueva York del mes de noviembre, así como la producción industrial estadounidense de octubre

Asimismo, los resultados empresariales seguirán siendo numerosos en Europa y algo menores en EEUU, donde el 90% de las compañías del S&P 500 ya han presentado sus resultados trimestrales, con un 74% batiendo previsiones de beneficio por acción, por una media del 4,4% y con un 62% de los que han presentado superando previsiones de ventas por una media del 1,3%. Las previsiones de crecimiento de ingresos para el 4T2024 se han moderado al 4,6%, desde el 5,5% previsto a finales de junio, y el crecimiento esperado de beneficio por acción para el 4T2024 también se ha moderado hasta el 11,9% actual, desde el 16,6% de junio.

HOY la agenda macroeconómica es inexistente, por lo que esperamos que los índices de renta variable europeos abran al alza, intentando recuperar parte del terreno perdido la semana pasada, en línea con los futuros de los índices estadounidenses, y el cierre positivo de Wall Street del viernes. Indicar que hoy los índices asiáticos han cerrado a la baja, aunque lejos de sus mínimos del día, que el dólar sigue al alza y que el precio del petróleo y el del oro están cediendo, mientras que las criptodivisas siguen revalorizándose.

Íñigo Isardo Rey

Director de Gestión de Carteras Minoristas