Comentario Apertura: "Debilidad en China, a la espera de PMIs globales"

En manufacturas, crecimiento en línea con lo previsto: producción industrial +5,4% (vs +5,3% anterior). La peor parte se la sigue llevando el sector inmobiliario: inversión en propiedades -10,4% (vs anterior -10,3%) y ventas de propiedades -20% (vs -22% previo), mientras que los precios de viviendas, tanto nuevas como de segunda mano, siguen cayendo, aunque a menor ritmo que el mes anterior. A pesar de la debilidad, China mantiene el tipo de préstamos sin cambios en el 2%.

En el plano político, varias referencias de interés: 1) hoy tendrá lugar la moción de confianza a Scholz, que probablemente dará paso a elecciones anticipadas el 23 de febrero en Alemania, donde veremos si el nuevo gobierno es más pro-crecimiento vía impulso fiscal; 2) el viernes el presidente Macron nombró un nuevo primer ministro en Francia, Bayrou, con experiencia política (fue ministro de educación y justicia), y que deberá ahora formar gobierno en un complicado contexto político, de crecimiento y cuentas públicas (PGE 2025 pendientes de aprobación). Tras el nombramiento, Moody´s rebajó el rating (decisión no programada) y 3) en Corea del Sur, el presidente Yoon Suk Yeol fue destituido el sábado por su intento del 3 de diciembre de implantar ley marcial.

Para esta semana la atención del mercado estará en la reunión de la Fed (miércoles), con un mercado que descuenta con una probabilidad cercana al 100% una rebaja de -25 pbs hasta situar los tipos en 4,25%-4,5%. Y no menos importantes serán las reuniones de Banco de Inglaterra y Banco de Japón (jueves), sin cambios esperados en tipos en 4,75% en el caso británico (estimada bajada de 25 pb para febrero), y en 0,25% en el japonés (subida estimada en 1T25).

Asimismo, destacamos en el plano macroeconómico la publicación hoy de los PMIs de diciembre preliminares (compuesto, manufacturero y servicios), en EE.UU., Europa, Reino Unido. Para Europa, las estimaciones en términos generales apuntan a escasos movimientos, manteniéndose niveles por debajo de la referencia de 50 puntos tanto en servicios como en el componente manufacturero. Ya los hemos conocido en Japón, que han mejorado ligeramente respecto al mes anterior, con manufacturas aún en zona de contracción y ligera expansión en servicios.

En EE.UU., atención también a la encuesta manufacturera de Nueva York de diciembre con unas estimaciones que sugieren una fuerte desaceleración (5,8e vs 31,2 anterior) así como la Fed de Filadelfia que podría mejorar hasta 2,2 (vs -5,5 anterior). De noviembre serán importantes los datos relativos a las ventas al por menor y producción industrial, en ambos casos con crecimiento moderado esperado, +0,5% mensual y +0,2% mensual respectivamente (vs +0,4% y -0,2% anterior). Otra referencia será el PIB 3T24, tercera revisión y dato final, que no debería mostrar cambios vs el sólido +2,8% publicado en la última revisión (vs +3% en 2T24). En términos de precios, conoceremos el deflactor del consumo privado subyacente (viernes), que podría volver a repuntar a 2,9%e vs 2,8% anterior.

Tampoco debemos olvidar en Alemania la publicación de la encuesta IFO de diciembre con estabilidad esperada (85,6e vs 85,7 previo), sin apenas cambios ni en la situación actual (84e vs 84,3 anterior) ni en las expectativas (87,5e vs 87,2 previo), y del mismo mes la encuesta ZEW con deterioro tanto de expectativas (5,8e vs 7,4 anterior) como situación actual (-92,6e vs -91,4 anterior).

En Reino Unido tendremos datos de inflación de noviembre, con esperado repunte en todos sus componentes: general (3,7%e vs 3,3% anterior), subyacente (3,5%e vs 3,2% anterior) y servicios (5,1%e vs 5% previo).

En China, conoceremos el tipo de préstamos a 1 y 5 años, sin cambios previstos.

Desde el departamento de análisis hemos publicado la Estrategia 2025 y nuestras Carteras 2025. En resumen, lo que vemos es que existen muchas “piezas móviles” a la espera de definición de las políticas Trump 2.0, con potenciales implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal.