¿Capitularon los inversores ayer?

Cabe destacar, además, que los principales índices europeos tocaron AYER o cerraron a los niveles marcados a finales de diciembre de 2018, tras la corrección que experimentaron las bolsas en el 4T2018.

El Ibex-35, por su parte, como excepción a esta regla, cerró AYER muy por debajo de ese nivel. Por su parte, el S&P 500 estadounidense, índice de referencia de Wall Street, terminó la sesión justo en el nivel mínimo marcado el pasado mes de agosto. Por sectores, el más castigado fue el energético, que en Wall Street cedió el 20% y en Europa el 16%, con muchas compañías petroleras, concretamente los frackers norteamericanos, terminando el día con caídas que superaron con holgura el 30%. También el sector bancario fue uno de los damnificados, cediendo tanto en Europa como en EEUU más del 10%.

Se puede decir que muchos inversores “capitularon” AYER o comenzaron a hacerlo, al optar por deshacer de forma indiscriminada sus posiciones de riesgo, especialmente en renta variable y en bonos de los países de la periferia del euro -AYER las primas de riesgo de estos países se dispararon al alza, incluida la española, que subió 20 puntos básicos-, para incrementar posiciones en activos refugio como los bonos del Tesoro estadounidenses, los bonos soberanos de los países más solventes de Europa, especialmente de Alemania, en divisas como el yen o el franco suizo y en el oro.

Detrás de este “baño de sangre” en los mercados hubo dos factores: i) la decisión de Arabia Saudita de iniciar una “guerra” del petróleo contra Rusia, hasta ahora su aliado en la OPEP+, tras no aceptar este último país los nuevos recortes de producción propuestos el viernes por los árabes. Así, Arabia Saudita a partir de abril ha anunciado que bajará sustancialmente los precios para intentar restar cuota de mercado a Rusia, incrementando además su producción lo que, en un mercado ya con sobreoferta, provocó AYER un desplome del precio del crudo superior al 20%. Las “malas lenguas” dicen que la estrategia de Rusia es penalizar a los productores de petróleo de pizarra norteamericanos, los cuales a los actuales precios del crudo no son rentables y que, además, en muchos casos, presentan balances bastante débiles. Lo que está claro es que esa misma estrategia hace cuatro años, pero implementada por Arabia Saudita, hizo mucho daño al sector en su conjunto, incluidos los países productores de la OPEP, que a estos niveles de precios incurren en grandes déficits presupuestarios; y ii) la decisión de Italia de poner en cuarentena por el virus a una tercera parte de su población, decisión que a partir de HOY se aplica a todo el país, que provocó el pánico entre los inversores por el fuerte impacto económico que la misma tendrá en la economía italiana. Además, el temor de los inversores es que más países se vean forzados o tentados a adoptar medidas similares, lo que llevaría probablemente a sus economías a entrar en recesión.

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El temor a una recesión global, consecuencia del impacto potencial que pueden tener las medidas que se están adoptando para contener la propagación del coronavirus, es lo que están claramente descontando los inversores, los cuales se enfrentan de este modo a una potencial crisis provocada por un factor, el Covid-19, que no terminan de entender, por lo que les es muy complicado poder valorar su potencial efecto negativo en la economía y, por ello, en los resultados de las compañías cotizadas. Tampoco disponen de la información suficiente para saber cuándo y de qué modo va a acabar la crisis sanitaria, por lo que están optando por reducir al máximo sus posiciones en activos de riesgo. En este sentido, señalar que las medidas adoptadas por los distintos gobiernos no están siendo capaces de tranquilizar ni a la población ni a los mercados, que ven en ellas, en muchos casos, claros ejemplos de pura improvisación.

Por tanto, y hasta que la propagación del virus no dé síntomas de estar controlada, algo que parece que está comenzando a pasar en China e, incluso, en Corea del Sur, la volatilidad va a seguir presente en los mercados financieros.

HOY, en principio, y tras los fuertes descensos de AYER, esperamos que los mercados de valores europeos intenten rebotar, tal y como lo han hecho esta madrugada los asiáticos y lo está haciendo el precio del crudo (+7% en Asia). Además, el anuncio de que el Gobierno estadounidense está estudiando posibles rebajas de impuestos y medidas para ayudar a las personas que se queden momentáneamente desempleadas como consecuencia del coronavirus, ha propiciado un fuerte rebote de los futuros de los principales índices de Wall Street esta madrugada. En el corto plazo, esperamos más anuncios de este tipo por parte de los distintos gobiernos, así como nuevas medidas para dotar de liquidez al sistema por parte de los bancos centrales. Únicamente de este modo vemos posible que, al menos en el corto plazo, los mercados puedan estabilizarse. Aun así, recomendamos prudencia antes de comenzar a incrementar posiciones, siendo muy selectivos en el caso de decidir hacerlo, limitándonos a compañías con elevada capacidad de generar caja libre, que actúen en mercados regulados, cuya actividad no esté directamente ligada al ciclo económico y que, además, ofrezcan una elevada rentabilidad por dividendo.

Analista: Juan J. Fdez-Figares