Biden está fuera. Esto es lo que le importa ahora al mercado de valores.

Un buen lugar para comenzar es observar cómo ha reaccionado el mercado hasta ahora a los cambios en la carrera entre Biden y su rival republicano, el expresidente Donald Trump.

“El mercado se ha movido constantemente en la misma dirección que las probabilidades de victoria del presidente Trump en noviembre”, dijo Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial, en una entrevista telefónica a principios de este mes. Turnquist fue el primero en advertir un cambio en la relación en marzo, cuando el mercado y las perspectivas de Trump comenzaron a moverse al unísono.

Eso no significa necesariamente que los participantes del mercado aplaudan las políticas de Trump, advirtió.

“No creo que se pueda afirmar que el mercado está subiendo porque las probabilidades de Trump están aumentando”, dijo Turnquist. “Pero sabemos que al mercado no le gusta la incertidumbre”.

Así, como Trump ha parecido más seguro de ganar, el mercado se ha sentido reconfortado por esa certeza. Turnquist señaló que a principios de 2024, cuando Biden era el favorito para ganar, el mercado había mostrado una correlación positiva con las posibilidades de reelección del presidente.

En otras palabras, el mercado parece estar reaccionando positivamente a las perspectivas de una victoria clara de cualquiera de los candidatos. Mientras tanto, la confusión en torno a la fórmula demócrata podría aumentar aún más la certidumbre en torno a una victoria de Trump o incluso una arrasada victoria republicana en el Congreso.

Las especulaciones en torno a la candidatura de Biden se intensificaron desde el debate del 27 de junio, en el que ofreció una actuación vacilante y a veces incoherente. Los políticos demócratas han expresado posteriormente sus preocupaciones sobre la condición y la viabilidad de Biden.

La vicepresidenta Kamala Harris había comenzado a adelantarse a Biden en algunos mercados de apuestas en lo que respecta a quién será el candidato presidencial demócrata luego de la muy discutida actuación de Biden en el debate.

Y los mercados de apuestas han mostrado un nuevo aumento en la probabilidad de una victoria de Trump después de que el expresidente fuera alcanzado por una bala en la oreja durante un mitin en las afueras de Pittsburgh el fin de semana pasado en un intento de asesinato, lo que también se correlacionó con un aumento en los futuros del Dow el domingo pasado .

Turnquist muestra la correlación móvil de tres meses entre las perspectivas de Trump, según el mercado de predicciones de PredictIt, y el S&P 500 SPX, que se situó en 0,31 a principios de julio.

Es cierto que eso no es particularmente alto: una correlación de 1,0 significaría que las probabilidades de Trump y los mercados se estaban moviendo al unísono, mientras que una correlación negativa de menos 1,0 significaría que se estaban moviendo perfectamente en direcciones opuestas.

Pero la correlación ha sido más fuerte que otros factores. La correlación, por ejemplo, entre los movimientos en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años BX:TMUBMUSD10Y , un factor macroeconómico bastante importante, y el índice S&P 500 es aproximadamente cero, lo que significa que actualmente parecen tener poca influencia entre sí.

Jeff deGraaf, fundador de Renaissance Macro Research, señaló a principios de este mes que la correlación negativa entre la posición de Biden en las encuestas, basada en el promedio de encuestas de RealClearPolitics , y el desempeño del S&P 500, si bien no es estadísticamente significativa, estaba haciendo un mejor trabajo que cualquier otro factor, incluidos los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos del Tesoro, la política de la Reserva Federal, los diferenciales de bonos corporativos, las lecturas del índice de gerentes de compras, los datos de inflación y el producto interno bruto, para explicar el desempeño del mercado de valores este año (ver el gráfico a continuación).

Algunos inversores y estrategas han argumentado que las perspectivas de una victoria de Trump —que potencialmente traería consigo una extensión total de su paquete de recortes de impuestos de 2017, así como una mayor desregulación— han sido de hecho positivas para el mercado.

En otra nota, los estrategas de acciones de Morgan Stanley liderados por Mike Wilson dijeron que a raíz del debate, los clientes mostraron apetito por los tipos de acciones de pequeña capitalización y cíclicas que se beneficiaron tras la victoria electoral de Trump en 2016.

Pero los inversores deben ser conscientes de las importantes diferencias que existen entre ahora y entonces, advirtieron.

“En primer lugar, creemos que los datos indican que el ciclo está más maduro hoy, lo que respalda un sesgo hacia la calidad y las acciones de gran capitalización”, escribieron. “Además, el mercado recibió con agrado una estrategia reflacionaria/profiscal en 2016, ya que la economía se estaba recuperando de la crisis de manufacturas y materias primas de 2015, y la inflación en general no fue un obstáculo para los consumidores”.

De hecho, si bien no se esperaba que Biden ni Trump hicieran mucho para controlar los déficits fiscales, las perspectivas de una extensión más amplia de los recortes de impuestos y otras medidas fueron citadas como razón para un fuerte retroceso en los rendimientos de los bonos del Tesoro después del debate.

Una cosa importante que los inversores deben tener en cuenta es que los años electorales tienden a ver una mayor volatilidad a medida que se acerca noviembre, dijo Turnquist.

La otra cosa importante que hay que observar es cómo se comporta el mercado de valores en los tres meses previos al día de las elecciones, el 5 de noviembre. En los últimos 100 años, el desempeño del mercado en ese período ha predicho 20 de los 24 resultados electorales, señaló Turnquist, y el titular tiende a ganar cuando el mercado sube y a perder cuando baja.

William Watts