Así se comportaron las acciones la última vez que un presidente de EE.UU. abandonó su campaña de reelección: en 1968
No creo que haya muchas personas que no sepan hasta estas alturas que Joe Biden se ha retirado de la carrera presidencial de 2024. Una decisión con el único paralelo histórico de la decisión del expresidente Lyndon B. Johnson de retirarse de la carrera presidencial de 1968, aunque las diferencias entre entonces y ahora superan cualquier analogía.
Superficialmente, este paralelismo histórico es un buen augurio para las acciones en caso de que Biden se retire. LBJ se retiró de la carrera de 1968 el domingo 31 de marzo de 1968; al día siguiente, el S&P 500 cerró con un alza del 2,5%. Además, la retirada de Johnson se produjo cerca del punto más bajo del mercado estadounidense en 1968; a finales de año, el S&P 500 había subido un 15,1%.
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Sin embargo, debajo de la superficie hay numerosas diferencias entre 1968 y ahora que hacen poco probable que el mercado reaccione de la misma manera que entonces:
A diferencia de la situación actual, la retirada de LBJ fue una gran sorpresa, según Max Holland, un historiador que es autor, editor o coautor de seis libros centrados principalmente en la década de 1960. En una entrevista, Holland dijo que “a pesar de algunos paralelismos superficiales entre la retirada de LBJ en 1968 y la posible retirada de Joe Biden de la carrera presidencial de este año, existen profundas diferencias. La retirada de LBJ tomó por sorpresa a la mayoría de las personas fuera de un pequeño círculo íntimo; no se especuló mucho en público ni se esperaba. Por el contrario, hoy el clamor para que Biden cese su campaña se está llevando a cabo abiertamente”.
El argumento de Holland es pertinente porque una característica fundamental de los mercados eficientes es que un acontecimiento ampliamente previsto ya se reflejará en los precios de las acciones y, debido a ello, el mercado tendrá poca reacción adicional si ese acontecimiento se produce. De modo que, incluso si se pudiera atribuir al anuncio de LBJ la gran reacción positiva del S&P 500, no se podría concluir que el mercado reaccionaría de la misma manera hoy.
Sería injusto considerar que la retirada de LBJ fue la única causa de la reacción positiva del mercado. Al mismo tiempo que anunció su retirada, Johnson también anunció un cese parcial de los bombardeos estadounidenses sobre Vietnam del Norte, una política que había sido muy impopular entre muchos en Estados Unidos y que había sido fuente de profundas divisiones sociales. Es imposible separar el impacto de ese anuncio de la decisión de LBJ de retirarse.
Otra diferencia entre 1968 y hoy tiene que ver con el sentimiento del mercado de valores. Baso esta afirmación en el Índice de Sentimiento de Investors Intelligence, que es la única medida de sentimiento que conozco que data de la década de 1960. La última lectura de ese índice antes del anuncio de LBJ fue que solo el 10,3% de los analistas de mercado monitoreados eran optimistas, un porcentaje extremadamente bajo. Según el análisis contrarian, el pesimismo generalizado es una señal alcista, por lo que es posible atribuir el sólido desempeño del mercado de valores tras el anuncio de LBJ a esta reacción contrarian.
Sin embargo, hoy el sentimiento alcista está en máximos históricos o cerca de ellos, según el seguimiento que hace mi firma de los cronometradores del mercado de valores . A diferencia de cuando LBJ se retiró en 1968, el sentimiento bursátil actual constituye fuertes vientos en contra para el mercado en el futuro, lo que debilita cualquier reacción positiva que el mercado podría tener de otro modo ante la retirada de Biden.
¿En resumen? A los analistas de Wall Street les encanta citar la famosa frase de Mark Twain: “Si bien la historia no se repite, a menudo rima”. Pero al comparar a LBJ con Biden en este caso, no hay mucha historia con la que el mercado pueda rimar.