"Actas de la Fed, Inflación europea y Empleo americano dan el pistoletazo de salida a un 2024 que va a ser bueno, pero con altibajos"
El balance de 2023 es francamente bueno.- Los índices de referencia registran subidas que oscilan entre +53,8% (Nasdaq 100), +24,2% (S&P 500) y +19,2% (ES-50). Centrarse en los fundamentales (ciclo y beneficios) y ser fiel a la estrategia de inversión ha recompensado con creces el riesgo en un año convulso/volátil en muchos frentes:
Inflación y riesgo de recesión, geoestrategia/Ucrania/Gaza, quiebra de Silicon Valley Bank en EE.UU., intervención de Credit Suisse en Europa y vaivenes constantes en el precio del petróleo (Brent ~78,5$/barril vs 96,5$ en sep. vs 71,8$ en jun.). Todo ello, mientras los bancos centrales subían los tipos de interés hasta niveles no vistos desde 2007 en EE.UU. (Fed Funds en 5,25%/5,50%), 2001 en la UEM (4,50%/crédito) y 2008 en Reino Unido (5,25%). La medalla de oro es para la tecnología con los semiconductores a la cabeza (+64,9% el SOX) porque es el sector con mayor potencial de crecimiento a largo plazo (link a nuestras carteras temáticas en semiconductores y ciberseguridad). El premio limón se lo lleva China (-12,3% el CSI-300) donde no tenemos exposición por el parón económico que conlleva la guerra tecnológica/comercial con EE.UU. y la crisis inmobiliaria.
:: Nuestra estrategia de inversión 2024 es pro-mercado (bolsas y bonos).- El ciclo es expansivo y las bolsas están bien soportadas por la recuperación de los resultados empresariales (+11,0%/+12,0% en EE.UU. y +5,0%/+7,0% en Europa) y las bajadas de tipos previstas para 2024/2025. Link al informe de Estrategia 2024, publicado el 18 de dic.2023.
:: Esta semana, la clave es el probable rebote de la inflación en Europa.- Porque salen los registros de diciembre en Alemania (jueves; +3,8% esperado desde +3,2%) y UEM (viernes; +3,0% desde +2,4%), mes a partir del cual hemos venido avisando la inflación podría revertir a peor y rebotar de nuevo. Conviene tener cuidado con este asunto porque puede aportar un shock de realidad al mercado y enfriarlo. Por tanto, arrancamos 2024 pendientes de nuevo de la inflación.
En paralelo, tenemos cierta macro adicional: PMIs en principales economías, ISM Manufacturero americano, miércoles Actas de la Fed sobre su reunión del 12/13 dic. y viernes Empleo americano.
Las Actas de la Fed pueden tener algo de interés si permiten palpar el debate interno sobre tipos, porque el rally de finales del año 2023 tiene su origen en el dot plot o diagrama de puntos que refleja las estimaciones anónimas de cada consejero sobre tipos. Cuidado con los detalles, porque el dot plotrefleja 3 bajadas de tipos en 2024 (-75 pb) y -125 pb adicionales en 2025, pero el mercado insiste en descontar bajadas de hasta -150 pb en 2024.
Tras subir de manera prácticamente ininterrumpida desde finales de oct. 2023 (+16,2% el S&P 500 y +12,8% el ES-50), lo más probable es que el mercado se tome un respiro, debido a: (1) el temido repunte de la inflación europea, inesperado para parte del mercado, y (2) mercado laboral americano muy sólido, que disuadirá a la Fed de bajar tipos enseguida.