Viscofan sube con fuerza tras resultados récord (valoración)
Los resultados del 2T marcan un nuevo record y el acumulado del 1S alcanza las expectativas; el CV19 beneficia las ventas de Viscofan. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 447M€ (+7,7% a/a comparable) vs 447M€ esperado; EBITDA 110M€ (+19,7% a/a comparable) vs 106M€ esperado; Margen EBITDA 24,7% (+2,6 p.p. a/a) vs 23,7% esperado; BNA 57M€ (+25,5% a/a) vs 57M€ esp.
Opinión de Bankinter
Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y el Precio Objetivo de 67,3€ de forma preliminar hasta tener más información de la Compañía. Pensamos que son unos resultados muy positivos y en línea con lo esperado por el mercado. El CV19 ha provocado un cambio de demanda hacia productos básicos y de consumo doméstico y Viscofan se ha beneficiado de ello, tal y como estimamos. Lo más importante de los resultados es:
(i) Las Ventas aceleran hasta +7,7% gracias al aumento de consumo básico provocado por el CV19 (embutidos en su caso). El Grupo ha podido dar respuesta al aumento de demanda gracias a la nueva capacidad ya instalada de su plan estratégico 2016-2020.
(ii) Su Margen EBITDA acelera en +2,6 p.p. a pesar del aumento de costes extraordinarios por CV19 y al aumento de precios del colágeno. Esto es gracias al mayor volumen producido, mayor eficiencia tecnológica y menor coste de la energía (uso intensivo en su negocio).
(iii) Además, el Grupo ha aumentado los Inventarios para garantizar el suministro durante el 2S20, durante el que estimamos seguirá habiendo un aumento de demanda. Algo positivo en caso de necesitar cerrar alguna fábrica por casos de CV19 o un aumento de la demanda por encima de lo esperado.
Estimamos que la Compañía seguirá beneficiada por el CV19 y tendrá capacidad para aprovecharlo. Además, estimamos que el Grupo mantendrá el pago de dividendo (2,8% rentabilidad actual) y pensamos que lo incrementará en las cuentas de 2020.