Valoración de resultados de NH Hoteles

De los resultados publicados, los analistas de Bankia Bolsa destacan lo siguiente:
- Evolución del negocio hotelero: presenta a nivel consolidado una caída del REVPAR del 1,48% LFL (caída del ADR del 4,83% con subida de ocupación del 3,52%) con caídas importantes en España (-4,71%), Benelux (-4,82%) y Latinoamérica (-12,30%, con fuerte impacto en la evolución del ADR del tipo de cambio). Italia se mantiene positivo (+0,69%), lo mismo que Europa Central (+4,81%). Las ventas hoteleras caen un 3,4% consecuencia de la comentada evolución negativa del REVPAR así como por la caída de las ventas en el negocio MICE y restauración (-5,3%). Hay tres factores adicionales a tener en cuenta en la evolución de las ventas, por una parte, la concurrencia de la semana santa en marzo frente a abril 2012 (negativo para el negocio urbano) y, por otra parte, este año el mes de febrero ha tenido un día laborable menos. Finalmente, impacto negativo de la salida del perímetro de consolidación de varios hoteles. Desde el punto de vista de los gastos, continua el esfuerzo por su contención. Destacamos la reducción del 0,5% de los gastos de personal y un ligero crecimiento del 0,7% de arrendamientos. Teniendo en cuenta la caída de ventas mostrada y a pesar del esfuerzo en reducción de costes, el Ebitda Hotelero presenta una caída, desde los +3,5m de EUR del 1T12 hasta -7,2m de EUR del 1T13.
- Del Ebitda al Neto: destacamos la caída de las amortizaciones (-13%) consecuencia de la provisión de impairment realizada en 2012, así como el incremento de los gastos financieros (desde 12,8m de EUR hasta 17,2m de EUR) con impacto negativo del coste medio de la financiación.
- Previsiones del año: la débil evolución del 1T13 está en línea con el presupuesto de manera que se mantiene la previsión de un ligero incremento de las ventas para el conjunto del año respecto al año anterior con una mejora estimada del Ebitda recurrente entre +5%/+10% (en línea con nuestras estimaciones con Ventas +1,2% y Ebitda Hotelero  +6,5%).
Conclusión: resultados del 1T13 débiles, en línea con lo esperado y sin que se modifique nuestra visión anual para la compañía (con mejora en la 2ª mitad del año). La atención está ahora puesta en las operaciones de capitalización y financiación puestas en marcha por la compañía una vez que la operación con HPT tal y como estaba diseñada no va a poder llevarse a cabo en sus términos originales. No hay ninguna novedad por el momento con respecto a las ventas de activos. Reiteramos Acumular.