Valoración de resultados de ACS

La expansión internacional del grupo le ha llevado a que la actividad fuera de España represente ya el 81,3% de las ventas, lo que compensa la caída de la producción nacional que en el 1S.12 se sitúa en el ‐21,5%. Por otra parte destaca el descenso del Beneficio Neto hasta los ‐1.233 Mn € al verse afectado por varios factores extraordinarios relativos a la inversión en Iberdrola. i) Venta del 3,69% de Iberdrola el pasado mes de abril que obligó a la constructora a contabilizarse unas pérdidas antes de impuestos de 856 Mn € (599 Mn € después de impuestos). ii) Realización de un test de deterioro sobre la inversión en Iberdrola a partir del cual se fijó un valor razonable de la inversión en 5,6 €/acc, lo que le ha llevado a contabilizar en su cuenta de resultados un impacto negativo antes de impuestos de 1.375 Mn € (962 Mn € después de impuestos), ya que la participación en la eléctrica se contabiliza a su valor de mercado. iii) Inclusión de una provisión por valor de 366 Mn € relativa a costes incurridos y a las pérdidas potenciales relacionadas con los procesos de refinanciación de los vehículos utilizados para la inversión en Iberdrola cerrados durante el pasado mes de julio. El impacto neto de estos conceptos asciende a 302 Mn €.
Valoración Inverseguros. Más allá del impulso de la actividad que ha registrado ACS tras la incorporación de Hochtief, la mayor visibilidad de su negocio por su diversificación internacional y la estabilidad de sus áreas de Medio Ambiente y Servicios Industriales que están pudiendo mantener sus resultados en momentos de caídas de la demanda y el consumo, la herida abierta tanto a nivel de deuda como de tesorería que le está suponiendo su inversión en Iberdrola le están drenando de forma importante recursos que incrementan la inestabilidad en el balance de la constructora y le llevan a perder atractivo como inversión. Recomendación: NEUTRAL.