Valoración de la ampliación de capital de Amper
Amper ha convocado un Consejo Extraordinario el día 21 de mayo para analizar una ampliación de capital del 20% sin derecho de suscripción preferente para dar entrada a un nuevo accionista de referencia. El precio de la ampliación inicialmente estimado es de 1,7€/acción. La mencionada ampliación no está confirmada, estando condicionada tanto a la firma del acuerdo con el posible accionista, como a la decisión favorable a la ampliación y a sus condiciones por el referido Consejo Extraordinario.
Valoración Ahorro Corporación: Consideramos la noticia como positiva porque:
1. La ampliación tiene un fuerte impacto positivo en BPA: 2012e (-0,04€/acc vs. -0,05€/acc. +22,8%); 2013e (-0,01€/acc. Vs. -0,02€/acc. +60,6%); 2014e (-0,02€/acc. Vs. -0,03€/acc. +35,9%)
2. El precio al que se realiza de 1,7€/acción es superior al de cierre de ayer de 1,56€/acción, por lo que el importe total de la ampliación será de alrededor de 11Mn€
3. La ampliación dará entrada a un nuevo accionista de referencia que estimamos sea del sector
Estimamos que la entrada de un nuevo socio, probablemente industrial, va a despertar de nuevo los rumores de una posible OPA sobre Amper. Creemos que la estructura de la operación de una ampliación de capital si derecho de suscripción preferente nos da una pista ya que el objetivo es meter efectivo en la compañía para poder continuar con su plan de crecimiento. Podría haber optado por hacerse con alguno de los paquetes accionariales en venta, pero en este caso la compañía continuaría con los mismos problemas de liquidez que les está obligando a no aceptar ciertos contratos. No vemos a un financiero entrando en el capital de Amper dado el riesgo accionarial que tiene la compañía en la actualidad (TVIKAP: 22,0%, Liberbank: 9,2%, Banca Cívica: 5,1%, Liquidambar: 5,0%).
¿Posibilidad de una OPA?: Creemos que el nuevo socio, probablemente del sector y de mayor tamaño que Amper, está interesado en los productos estrella de Amper (SIVE y Sistema de Mando y control). Ambos sistemas de Amper son punteros a nivel mundial, especialmente el segundo. Una compañía que quisiera diseñar en la actualidad un nuevo sistema de mando y control, probablemente incurriría en unas inversiones en I+D superiores a los 100Mn€. Teniendo en cuenta que la capitalización de Amper es de 55Mn€, no descartamos esta opción.
Inconvenientes:
1. Una OPA, al igual que esta ampliación, debe contar con la aprobación del gobierno español. El motivo es que Amper cuenta con críticos sistemas de seguridad para el gobierno de España, por lo que se reservan como un tipo de acción de oro en este tipo de operaciones. En la actualidad, el peso del gobierno se ha visto reducido ya que en los últimos años Amper no ha ganado ningún contrato relevante y no pueden presionar en cuanto a cancelación de contratos
2. Thales cuenta con un 49% de la división de defensa. En este sentido, si el inversor que entra no es Thales, tendría que negociar con ellos para una hipotética OPA