Unicredit: Se rompen las negociaciones para comprar MPS (valoración y precio objetivo)
Análisis Bankinter
La Unicredit y el Ministerio de Economía Italiano suspenden las negociaciones para la venta de Monte Dei Paschi di Siena (MPS) a UNI. MPS está participado en un 64% por el Estado italiano que inyectó 5.400 M€ en capital durante 2017.
Opinión de Bankinter
Es una mala noticia porque la operación tenía sentido estratégico para UNI – sinergias en costes y cuota de mercado – y el mercado daba por sentado que la operación llegaría a buen puerto. UNI aspiraba a mejorar +10,0% el BPA del grupo sin deteriorar la ratio de capital. UNI estaba dispuesto a comprar sólo los negocios rentables de MPS sin asumir costes legales, limitando además posibles deterioros de valor (provisiones). Es aquí donde parece estar el principal desencuentro con el Ejecutivo italiano. Al parecer, UNI estima unas pérdidas potenciales de 6.300 M€ en MPS con una valoración del negocio seleccionado - principalmente en el norte de Italia - que rondaría 1.300 M€ (vs un rango de valoración de 3.600M€/4.800 M€ según el Ejecutivo). Parece que UNI ha sido demasiado exigente porque se estima que el negocio rentable de MPS genera un BNA de 600 M€ – equivalente a una rentabilidad ROE del 16,6%/12,5% calculado sobre el rango de valoración del Ejecutivo -
UNICREDIT (Neutral, Cierre 11,53€; Var día: -0,4%, Var.2021: +50,8%)