Unicaja: Tiene capacidad para sorprender positivamente en generación de capital
Bankinter
Los analistas de Bankinter señalan: "Unicaja Banco (UC en adelante), presenta una oportunidad de inversión que consideramos interesante por precio. UC cotiza con un descuento próximo al 50,0% -en términos de P/VC Tangible- con respecto a los principales bancos domésticos (CABK, BKIA y SAB). La rentabilidad (ROTE) –en torno al 5,0% - es inferior a sus comparables (~ 7,0%) pero el descuento exigido por el mercado nos parece excesivo. La ratio de capital CET-I "fully loaded" estimada para 2017 alcanza el 13,5% y la cobertura de activos improductivos supera la media sectorial. Estimamos un aumento significativo de los beneficios en el período 2017/2020 gracias a la mejora en los fundamentales del negocio (riesgo, solvencia & perspectivas sobre tipos de interés) y al ahorro en costes de financiación mayorista (~70 M€/año brutos). Iniciamos cobertura del valor con una Recomendación de Comprar y un Precio Objetivo (P.O) de 1,55 €/acc que supera en +10,7% el precio establecido en el rango alto para su salida a bolsa (1,10/1,40€/acc)."
"Nuestra Visión: UC presenta una oportunidad de inversión interesante en base a: (i) UC cotiza con un descuento próximo al 50,0% -en términos de P/VC Tangible- con respecto a los principales bancos domésticos en un entorno de mejora en los fundamentales del negocio,
(ii) los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente y la cobertura de activos improductivos (~ 55,0%) supera la media sectorial (en torno a 50,0%),
(iii) Pensamos que el plan estratégico de la entidad para 2017/2020 es razonable y según nuestras estimaciones UC tiene capacidad para sorprender positivamente en generación de capital y rentabilidad por dividendo.
Nuestras estimaciones están en línea con los principales objetivos del banco para 2020 (ROTE ~ 8,0%), Morosidad (~4,0%) y tasa de cobertura (>62,0%) pero estimamos que la ratio de capital CET-I “fully loaded” puede alcanzar el 14,0% en 2020 (vs >12,0% de objetivo). Si nuestras estimaciones son acertadas, UC podría aumentar su política de reparto de dividendos desde el 40,0% previsto para 2020 hasta superar el 50,0%."
