Tubos Reunidos: Análisis fundamental de la compañía
Como señalábamos esta mañana, los analistas de Bankinter recomiendan vender los títulos de Tubos Reunidos fijando un precio objetivo en los 0,83 euros. Los motivos son los siguientes:
(i) La actividad de Tubos Reunidos (TR) es dependiente de las
inversiones de las grandes compañías petroleras a nivel global, las
cuales han anunciado fuertes recortes de costes por la agudeza de la
caída en el precio del crudo (en los últimos doce meses en torno a -
45%).
(ii) Resultados 3T´15 muy débiles:durante 9M´15 las Ventas cayeron
hasta 275M€ (-8%); el Ebitda hasta 19,5M€ (-37%) y el BNA hasta -
4,2M€ (vs +5,1M€ en 9M´14).
(iii) Endeudamiento elevado: la deuda bruta ascendió a cierre 9M´15 a
207,4M€ y la deuda finaciera neta a 181M€, nivel que en términos de
Ebitda (cierre de 2014, 41,3M€) supone un ratio 4,4x.
(iv) Preocupa su fuerte negocio procedente de Norte América (35% de
las ventas).
(v) Probable cancelación del dividendo en 2015 y 2016.
Hemos valorado Tubos Reunidos mediante el método de descuento de
flujos de caja (DFC). Estimamos que los ingresos aumentarán (TAMI o
Tasa Media Anual de Incremento) +4% en los próximos cinco años, el
Ebitda +18% por el ahorro de costes (el Plan Estratégico 2015-2017
contempla ahorro de costes por 15M€ a 2017) y BNA +49%. La Prima
de Riesgo (Rp) exigida asciende a 10%, exigente pero que recoge la
incertidumbre en cuanto al precio del crudo y el riesgo de liquidez por
baja capitalización. En base a ello, obtenemos un precio objetivo de
0,83€/acc. (potencial -5%).
Nuestra recomendación es Vender y pensamos que el "timing" del
mercado es decisivo en este momento para Tubos Reunidos. En tanto
en cuanto no se despejen las dos incógnitas principales (i) precio de
crudo y (2) reducción de deuda, mantendremos nuestra
recomendación de Vender.