Tubacex: Comprar con un precio objetivo de 4,23 euros

"El giro de la Compañía hacia productos de mayor valor añadido le permitirá ir mejorando sus márgenes (EBITDA/Ventas de 7% en 2016 hacia 15% en 2020). Además, reduce la variabilidad del negocio dado que el producto premium se vende a precio fijo (se cierra el precio del níquel) de forma que se reduce su dependencia de la materia prima.

Dicho esto, la compañía no ha mejorado su Plan Estratégico a raiz del contrato de Irán. En cualquier caso, realizará una actualización en julio o septiembre. Ahora bien, la elevada cartera actual (700M€ en producto premium) facilita que se cumplan los objetivos del mismo (Ventas de 1.000M€ en 2020 con un margen EBITDA del 15%) si bien es probable que realice alguna adquisición para poder alcanzar la cifra de ventas objetivo. Esto sería consistente con la estrategia de la Compañía de ir cubriendo toda la cadena de valor y poder ofrecer una solución integrada a sus clientes (actualmente centrada en fabricación pero podría completar su actividad en el área de ingeniería y/o logística).

En cuanto a la evolución de la deuda, no pensamos que vaya a producirse un descenso de la misma pero la subida del EBITDA permitirá que los ratios de apalancamiento vayan mejorando desde un ratio DFN/EBITDA de 6x este año hacia 2x en 2020 (ó 2,5x si hay alguna operación de M&A), de forma que la perspectiva de riesgo sobre la deuda se mitiga claramente.

Por el lado del dividendo, después de haberlo suspendido en 2016, podría volver a realizar un pago con cargo a los resultados de este año (suponemos payout del 30%)."