Tres escenarios para el Santander. En el optimista el potencial alcista es del 50%. En el pesimista el potencial bajista del 40%
"Esperamos que Santander cumpla con las expectativas de ganancias del año fiscal 21 (provisiones y Brasil volúmenes / cambio de mezcla son soportes a corto plazo), mientras que los acuerdos pendientes también deberían impulsar EPS futuros (pero a un costo para CET1)", afirman los analistas de Jefferies que establecen tres escenarios para el banco.
Sin embargo, quedan signos de interrogación a medio plazo. con nuestras previsiones de beneficios para 2023 un 14% por debajo del consenso (sobre mayores provisiones).
Reciente bajo rendimiento (-6% frente al SX7P desde junio) hace que la valoración sea menos exigente (0,8x P / TNAV vs 9.7% ROTE en 2023e) - actualizamos la recomendación a mantener.
Estos son los tres escenarios que maneja Jefferies:
Escenario base
- Asume recomendación económica gradual hasta 2021 y más allá. Incorporamos Euribor 3/12 meses -55 pb/ -45 pb.
- NII/avg assets 2,19%
- Cost/income 45%
- LLC 120bp
- ROTE 9,7%
- Precio objetivo de 3,10 euros implica PER 7.8x y P/TNAV de 0,75x en 2023.
Escenario alcista
- Asume un rebote más rápido y fuerte del esperado, lo que lleva a un entorno de tipos más favorable.
- 20% apreciación en el escenario base del Euribor.
- NII/avg assets 2,35%
- LLC 100 bp
- ROTE 14,1%
- Precio objetivo 4,8 euros implica un PER 8,4x y P/TNAV de 1,2x en 2023.
Escenario bajista
- Asume una recuperación económica más débil (-25 pb en Europa) y un escenario de provisiones más adverso en 2023.
- NIM 2,16%
- LLC 160 bp.
- ROTE 5,9%
- Precio objetivo de 1,8 euros implica un PER 7,8x y P/TNAV de 0,5 en 2023.