Telefónica: Los resultados 1T 2023 baten ligeramente las estimaciones (valoración)
Análisis Bankinter
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.045M€ (+6,7% en términos reportados, +4,9% orgánico) vs. 9.736M€ estimado (+3,5%); OIBDA Recurrente 3.145M€ (+2,4% reportado, +1,1% orgánico) vs. 3.081M€ estimado; Margen OIBDA 31,3% vs. 31,6% estimado, BNA 298M€ vs. 313M€ estimado. Cash Flow Libre 454M€ (-11,6%) vs 791M€ esperado. Deuda Financiera Neta 26.443M€ vs 26.444M€ esperado (vs 26.687M€ a diciembre 2022).
Se mantienen los objetivos para 2023: “crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA, y CAPEX (ex espectro) sobre ventas de 14%. Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción.
Opinión de Bankinter Los resultados baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+4,9%) y OIBDA recurrente (+1,1%) mantienen crecimiento positivo por 8º trimestre consecutivo, aunque el OIBDA desacelera vs 4T22 (+3,9% y +3,5% respectivamente). Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,3% y -1,7% respectivamente; Alemania +8,0% y +1,7%; Brasil +12,1% y +9,5%; VMO2 +3,9% y +1,4%. Los resultados sitúan al grupo en posición de cumplir las guías del año de crecimiento de un dígito bajo de Ingresos y OIBDA. España sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo, y vuelve a tener caída de OIBDA (vs +0,2% en 4T y trimestres previos -4,9% en 1T y -3,4% en 2T y -2,8% en 3T). Las subidas de tarifas aplicadas no compensan totalmente el incremento de los costes de plantilla (subida salarial de +7,8%) y de contenidos. Se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo. En UK, las sinergias en Virgin Media O2 aceleran, en Brasil continúa la incorporación de los clientes móviles y activos de Oi y en el resto de los mercados el entorno competitivo permanece estable. Con todo, el Margen OIBDA retrocede -130pb en el trimestre hasta 31,3%. El BNA incluye -15M€ de reestructuración en Latam y -250M€ de otros impactos no recurrentes. La Deuda Neta refleja la devolución de impuestos por importe de 1.300 M€; en el año crece +2,6% situando el apalancamiento en 2,51x OIBDA (vs 2,6x a diciembre 2021). A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (7,4%), la generación orgánica de cash Flow libre se modera en un entorno de mayor coste de la deuda y desaceleración económica, lo que dificulta el triple objetivo de reducción de deuda, inversión en innovación y fuentes de crecimiento futuro y remuneración al accionista. Mantenemos la recomendación a Neutral y el Precio Objetivo de 4,2€.
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,2€; Cierre: 4,03€; Var. día: +0,57%; Var año: +19,1%).