Telefónica: Vende el 40% de Telxius (valoración)
Como señalábamos anteriormente, Telefónica ha firmado un acuerdo de venta de hasta el 40% de Telxius con KKR por 1.275 millones de euros a 12,75 euros por acción.
Opinión Bankinter: "El precio pactado supone adherirse a la parte baja de la valoración marcada en la OPV frustrada de Telxius. Recordemos que el rango de valoración ascendía a 3.000M€/3.750M€ por el 100% (12€/15€ por acción). Como venimos señalando, este desenlace nos parece el más lógico."
"Por un lado, ante la gran dificultad para colocar la filial en el pasado pero, por otro, por la negativa de Telefónica a venderla a cualquier precio. Se trata de buenas noticias. El mayor problema de Telefónica es el endeudamiento.
Con esta venta la deuda financiera neta cae por debajo de 50.000M€, con lo que el ratio DFN sobre OIBDA se reduce hasta quedar ligeramente por debajo de 3,0x (vs. 3,1x a cierre del 3T16). De este modo se moderarán las tensiones sobre el rating y, por tanto, sobre sus costes de financiación. Además, la operación supone un múltiplo EV/EBITDA de 11,4x el EBITDA estimado para Telxius en 2017, lo que compara positivamente con el múltiplo de en torno a 7x que estimamos para Telefónica.
Conviene aclarar que este ratio puede parecer bajo respecto al ratio medio de las operadoras europeas de torres, que asciende 13,1x 2017e. Sin embargo, hay que tener en cuenta que Telxius no sólo opera una cartera de 16.000 torres sino también una red de 65.000 kilómetros de fibra óptica submarina. De hecho, las torres suponen poco más del 40% del total de ingresos de Telxius. El múltiplo medio de operadoras de cable submarino se sitúa en 10,7x EV/EBITDA 2017e.
En conclusión, noticias positivas para el valor. Recordamos que el viernes 13 de enero publicamos una nota específica sobre la Compañía revisando al alza nuestro precio objetivo hasta 9,6€ desde 8,7€ anterior y nuestra recomendación desde Vender a Comprar."