Telefónica: Siguen las valoraciones de los resultados del cuarto trimestre
Bankinter
Los resultados no alcanzan las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la devaluación de las divisas latinoamericanas y mantienen en el trimestre la tendencia negativa de trimestres anteriores (-2% en 4T vs -4,3% en 3T, -5,6% en 2T).
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El OIBDA cae -5,7% aunque el grupo cumple el objetivo de OIBDA – Capex ligeramente negativo (-0,9%). La generación de caja aumenta soportada por la venta de activos durante el año (Telxius, Telefónica Costa Rica y O2) y permite una reducción de la Deuda Financiera Neta en -6,7% hasta 35.228M€ (2,6x sobre EBITDA). En cuanto al guidance, revisan ligeramente a la baja las previsiones para 2021: “estabilización” de ingresos y OIBDA vs crecimiento orgánico anteriormente”, normalización del CAPEX hasta 15% de las ventas.
Creemos que el recorte del dividendo es positivo a medio plazo para el grupo porque permitirá destinar la generación de caja a acelerar la reducción de deuda y a la normalización de los niveles de inversión para no seguir perdiendo competitividad. Asimismo, reducirá la dilución resultante de la emisión de acciones nuevas para pagar los scrip dividends. Aunque en el pasado, la acción ha reaccionado muy negativamente ante anuncios de recorte de dividendo. El 27.10.2016 anunció una reducción del dividendo desde 0,75€/acción hasta 0,55€ y la acción cayó -17% en el mes siguiente.
En esta ocasión, tras una evolución muy negativa en los últimos 12 meses (-38%) esperamos una reacción más moderada en esta ocasión porque además la rentabilidad por dividendo se mantiene elevada en 8,2%. Tras este “ejercicio de realismo” del grupo que permitirá normalizar el nivel de inversiones, ralentizar la venta de activos y acelerar la reducción de deuda revisamos la recomendación a Neutral desde Vender.