Telefónica: Análisis fundamental de Bankinter
Recortamos el precio objetivo de la Compañía, hasta 11,1€ desde 11,8€, tras la publicación de unos resultados de 2015 más débiles de lo anticipado, que además mostraban un importante repunte en el endeudamiento de la Compañía. Este aspecto hace si cabe más imprescindible el cierre de la venta de la filial británica de Telefónica, O2, a Hutchison Whampoa. Sólo de este modo la Compañía podrá reducir su deuda y despejar las dudas sobre su capacidad para cumplir con su objetivo de pago de dividendo (0,75€ en efectivo en 2016, rentabilidad por dividendo 7,5%). Insistimos en que si finalmente la venta no sale adelante, recortaríamos nuestro precio objetivo hasta el entorno de los 9€ y fijaríamos nuestra recomendación en Vender.
En conclusión, nuestro recorte en el precio objetivo y recomendación Neutral se fundamenta en:
(i) la
falta de avances en la operación de O2,
(ii) unos resultados 2015/4T15 que presentan sombras tanto en la
cuenta de resultados como en el balance y
(iii) el riesgo de mayor debilitamiento futuro de las cifras
derivado de la alta exposición a Latam.
Ante esto, el principal catalizador que nos llevaría a una posible revisión al alza nuestra valoración sería que
la venta de O2 se confirme o que se presenten alternativas suficientemente sólidas en caso de no fructificar.
Por ejemplo, una posible OPV de O2 o su venta a otro competidor, escenarios que Telefónica parece estar ya
valorando; que la Compañía ofrezca más detalles que nos hagan modificar nuestra estimación sobre el
importe de la OPV de Telxius (¿salida a bolsa de un mayor porcentaje, se estima un 30%, de este negocio?);
que se confirmen otros movimientos corporativos (¿salida a bolsa de la filial mexicana?).