Telefónica - Previo 1T 24: Buena evolución en los principales mercados (valoración)
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Telefónica - Previo 1T 24: Buena evolución en los principales mercados. HispAm continúa lastrando. Las compras de la SEPI, principal catalizador. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
Telefónica publica resultados 1T 24 el jueves 9 de mayo antes de la apertura y celebrará la Conferencia a las 10:00h. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.
Esperamos un inicio de año de crecimiento muy escaso afectado por la evolución de HispAm, condicionada por la situación en Argentina y la evolución competitiva en algunos mercados (Chile y Perú, principalmente). Así, esperamos Ingresos planos vs 1T 23, EBITDA +1% hasta 3.162 mln eur, EBIT +6% hasta 1.032 mln eur y beneficio neto 552 mln eur (desde 297 mln eur en 1T 23).
Por países, en España esperamos un leve crecimiento de ingresos (en todas los negocios) y caída del margen EBITDA subyacente (R4e 35,8%) teniendo en cuenta que los ahorros de costes del ERE comenzaron en marzo. En Alemania esperamos que el crecimiento de ingresos modere, afectado por una comparativa exigente, especialmente en venta de terminales, y leve mejora del margen EBITDA. En Brasil deberíamos seguir viendo una fuerte actividad comercial y apoyo de la apreciación del Real. Por último, en HispAm esperamos que mejoren los resultados en Argentina tras la fuerte devaluación del Peso. En cuanto al resto de países, esperamos un deterioro de la evolución en Chile y Perú, con fuerte presión macro y competitiva y depreciación del peso chileno y mejora en Colombia y México apoyadas por la apreciación del peso.
Con un capex ex espectro de -1.122 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.521 mln eur (15,2% de los ingresos y +1% vs 1T 23).
Prevemos que la deuda neta antes alquileres se reduzca en unos -900 mln eur vs 4T hasta 26.363 mln eur (2,3x EBITDA subyacente 2024 R4e) y que reitere los objetivos de la guía 2024: crecimiento de ingresos +1%, EBITDA +1%/+2%, EBITDAaL subyacente – Capex +1%/+2%, capex/ingresos 13% y crecimiento FCF >+10%.
No esperamos grandes novedades en la Conferencia, teniendo en cuenta que en noviembre celebró un Día del Inversor en el que definió la estrategia y objetivos 2023/26e. Creemos que el principal catalizador sigue siendo la anunciada entrada de la SEPI en el capital de la operadora. De momento han comunicado contar con un 6% cuando su objetivo es llegar al 10%. Esperamos que seguirá comprando los títulos a mercado, impulsando su cotización a corto plazo. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.