Técnicas Reunidas. Ampliación de capital por 150 mln euros

2-. Cada acción en circulación dará derecho a recibir 1 derecho de suscripción preferente, siendo necesarios 11 derechos para suscribir 5 acciones nuevas.

3-. Finalidad de la operación: fortalecer la situación patrimonial para apoyar el futuro crecimiento esperado de la nueva ola inversora en la industria energética en general y en la industria intensiva en energía. En este sentido, la compañía estima unas inversiones anuales de la industria energética en el periodo 2023/2030 de 10,7 billones de dólares, de los que 181.000 mln USD se dedicarán a la descarbonización del sector. La inversión potencial global en los mercados cubiertos por Técnicas Reunidas crecerá un 36% en ese periodo hasta 950.000 mln USD en 2030 desde los 700.000 mln USD anuales de 2023. Por otro lado, la compañía anuncia que va a entrar en los sectores del acero y el del cemento, que prevén invertir globalmente 178.000 mln USD anuales en técnicas de descarbonización en los próximos años. La compañía confirma que están trabajando en ofertas por proyectos concretos que suman 70.000 mln USD.

4-. Destino de los fondos: a) aproximadamente un tercio a financiar los gastos operativos que requerirá el segmento de Tecnologías Bajas en Carbono en el contexto de la transición energética cubriendo las necesidades previstas de caja anuales de dicho segmento para los años 2023, 2024 y 2025, b) aproximadamente un tercio a optimizar la situación de la caja neta ajustada del Grupo, reforzando los niveles de caja en línea con el tamaño del Grupo y su evolución prevista en el futuro y c) aproximadamente un tercio a seguir reduciendo el nivel de endeudamiento del Grupo, en concreto, 33,5 mln eur a amortizar el préstamo sindicado ICO y 14 mln eur a amortizar el contrato de financiación sindicado CESCE.

5-. Compromisos de suscripción: La familia Lladó y Cobas AM con un 37,09% y un 5,87% del capital social respectivamente, han anunciado su compromiso irrevocable de suscripción irrevocable de la ampliación de capital en la proporción asignada. Por otro lado, Azvalor AM ha comunicado su intención de no ver diluida su participación actual del 6,08%, aunque no ha suscrito el compromiso de suscripción irrevocable. Asimismo, directivos de Azvalor titulares de acciones de Técnicas Reunidas han manifestado su intención de acudir a la ampliación de capital.

6-. Aseguramiento de la operación: La operación ha sido asegurada en su totalidad por Barclays Bank Ireland, BBVA, Santander, HSBC Continental Europe y Société Générale, contando con un periodo de lock-up de 180 días.

7-. El periodo de suscripción preferente tendrá una duración de catorce días naturales y se iniciará el día siguiente al de la publicación del anuncio del Aumento de Capital en el Boletín Oficial del Registro Mercantil.

Valoración:

1-. Noticia que esperamos tenga un impacto negativo en cotización al realizarse la ampliación de capital con un importante descuento sobre el precio de cierre del pasado jueves. Sin embargo, estimamos que era una ampliación de capital necesaria para fortalecer la estructura financiera de la compañía en un momento de fuertes inversiones en el sector y que resultó muy dañada por el impacto de la crisis del Covid-19 que obligó a la compañía a solicitar un rescate a la SEPI. En todo caso, la reestructuración y reducción de la deuda es una noticia positiva para la sostenibilidad de la compañía en un periodo de fuertes inversiones en el sector y en el que la fortaleza financiera es clave para poder resultar adjudicatario de proyectos relevantes.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 15,0 eur/acción (12,3 eur/acción post-ampliación). Desde R4 consideramos que Técnicas Reunidas ha alcanzado ya un punto de inflexión en términos de márgenes que, junto a un periodo en el que prevemos fuertes inversiones en el sector, la convierten en una opción muy atractiva de inversión.