Técnicas Reunidas resultados 2022: se confirmó la sorpresa positiva y la recuperación de márgenes
César Sánchez-Grande de Renta 4 Banco
Técnicas Reunidas ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 2022 que deberían recogerse positivamente en la cotización por:
1) cifras absolutas por encima de lo esperado por nuestras estimaciones y las del consenso de mercado gracias a un 4T22 que ha mostrado un fuerte aumento de la actividad reflejado en la cifra de ventas (1.423 mln eur vs. 1.086 mln eur R4e y 1.130 mln eur).
2) Se confirma la recuperación de márgenes: el margen EBIT del 4T22 se sitúa en el 2,7% (vs. 2,6% R4e y consenso), elevando el conjunto del año hasta el +0,2% vs. -0,1% R4e y 0,0% consenso.
3) Se reafirman en el positivo guidance 2023: la compañía espera un superciclo plurianual de inversión en el sector energético, tanto en el sector tradicional como en el de bajas emisiones de carbono. Bajo este escenario, consideran que la cartera actual asegura unas ventas para 2023 de 4.000 mln eur (vs. 4.016 mln eur R4e y 4.221 mln eur consenso) y un margen EBIT del 4% (3.5% R4e y 3,5% consenso).
Otros aspectos destacables: 1) Cartera de pedidos a 28 de febrero de 2023 de 10.732 mln eur, con 1.200 mln eur de contratos ganados en lo que llevamos de año. 2) Caja neta de 158 mln eur, mejorando los 104 mln eur del 3T22, a pesar de haberse producido la salida de caja del aval de Sonatrach (80 mln eur), y que se sitúa por encima de nuestras estimaciones de 110 ml eur (incluye los 175 mln eur del préstamo participativo de la SEPI). Eliminando este préstamo, la compañía hubiera cerrado con una deuda neta de 17 mln eur.
Puntos de atención en la conferencia de mañana (16:00 CET): 1) Estado de los contratos afectados por la pandemia, poniendo especial atención al contrato con Sonatrach por importe de alrededor de 1.900 mln eur que no descartamos finalmente sea cancelado tras la ejecución del aval por la misma compañía. 2) Sobrecostes: dada la reactivación de todos los proyectos con la mayoría de los equipos ya comprados, no deberíamos registrar nuevos sobrecostes relevantes. 3) Guidance de medio plazo: no se ha dado indicación en la nota de resultados. En los resultados de 9M22 estaba fijado en: ventas 5.000 mln eur, margen EBIT del 4% y adjudicaciones de 5.000 mln eur.
Conclusión: Tal y como comentamos en el previo de resultados no descartábamos sorpresas positivas tanto en términos absolutos como de márgenes por lo que esperamos impacto positivo en cotización. SOBREPONDERAR (P.O. 15,0 eur/acción).