Técnicas Reunidas previo resultados 3T22: se debería confirmar el punto de inflexión

De los resultados destacamos: 1) Provisiones: no estimamos provisiones adicionales relevantes dada la progresiva reactivación de los proyectos paralizados por la pandemia. 2) Ingresos: esperamos una mejora en el 3T22 hasta los 1.050 mln eur (850 mln eur (+19,1% vs. 2T22 y +53,9% vs. 3T21) por la reactivación de proyectos en cartera. 3) EBIT: esperamos una mejora del margen EBIT hasta el 2,2% en el 3T22, en línea para conseguir el guidance de la compañía de entre el 2,5%/3,0% en el 2S22. 4) Cartera de pedidos: estimamos una contratación de alrededor de 1.200 mln eur, que sitúe la cartera en el rango de 10.000 mln eur. 5) Deuda neta: anticipamos una caja neta de 70 mln eur vs. 134 mln eur de 1S22, por la salida de caja relativa a la ejecución del aval de Argelia. Si eliminamos el préstamo participativo de la SEPI de 175 mln eur, el trimestre cerraría con una deuda neta de 105 mln eur.

Atentos a: 1) Estado de los contratos afectados por la pandemia, poniendo especial atención al contrato con Sonatrach por importe de alrededor de 1.900 mln eur que no descartamos finalmente sea cancelado tras la ejecución del aval por la misma compañía. 2) Sobrecostes: dada la reactivación de todos los proyectos con la mayoría de los equipos ya comprados, no deberíamos registrar nuevos sobrecostes relevantes, pudiendo confirmar un punto de inflexión en los márgenes del grupo. 3) Guidance 2022: esperamos que la compañía reitere el guidance dado a finales de julio para el 2S22 de ventas entre 2.100/2.300 mln eur que situaría el conjunto del año entre 3.700/4.000 mln eur, margen EBIT de entre 2,5%/3,0% que en términos ajustados situaría el margen para el conjunto del año entre el 2,2%/2,5%. 4) Visibilidad de contratación para los próximos trimestres, tras un flojo 2022 en lo que llevamos de año. 5) Endeudamiento y circulante: esperamos una mejora del circulante para 2022 por la reactivación de los proyectos y la premura del cliente de finalizar lo más pronto posible dados los precios actuales del crudo.

Conclusión: resultados que deberían marcar un punto de inflexión en materia de márgenes al haberse reactivado todos los contratos (salvo Sonatrach en Argelia) y no prever nuevos sobrecostes relevantes. Mantenemos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con precio objetivo de 6,5 eur/acción, aunque de confirmarse estas previsiones (punto de inflexión en márgenes), procederemos a revisar nuestras estimaciones, recomendación y precio objetivo.