Técnicas Reunidas: Muy próximo a adjudicarse contrato con Saudi Aramco (valoración)

Valoración Link Securities: Cabe recordar que TRE ha presentado las ofertas más bajas para construir dos de los cuatro proyectos de gas licitados por el gigante petrolero estatal Saudí Aramco, valorados en más de $ 4.000 millones (cerca de EUR 3.400 millones). Si bien la empresa de ingeniería española realizó las ofertas más bajas para las estaciones de compresión de gas Haradh y Hawiyah, y parte con ventaja para adjudicarse la construcción de la planta de Haradh, la empresa italiana Saipem y la coreana Samsung E&C también tienen opciones de adjudicarse la construcción de la planta de gas de Hawiyah. Entendemos que es muy factible que TRE se haga con algún paquete de este proyecto lo que podría aportar cerca de EUR 800 millones a la cartera del grupo.

Además, y como también publicó Reuters el pasado verano, TRE forma parte del consorcio liderado por la francesa Technip y en el que también participa la coreana Samsung Engineering, que es el principal favorito para adjudicarse el proyecto para la expansión de la refinería que posee la compañía estatal Bahrain Petroleum Co (Bapco) en el país asiático. El proyecto, que tiene un importe de aproximadamente $ 4.000 millones y en el que TRE tendría una tercera parte, es muy factible que se adjudique antes de que finalice el ejercicio.

De ser así y adjudicarse estos dos proyectos antes de que finalice el 4T2017, que es lo que nosotros contemplamos en nuestro escenario base, las adjudicaciones de TRE en el conjunto del ejercicio se elevarían a EUR 3.950 millones aproximadamente, con lo que la cartera del grupo cerraría 2017 en los EUR 9.740 millones, cifra no obstante inferior al objetivo que se había marcado la compañía para el ejercicio.

Recientemente hemos publicado un informe sobre TRE en el que hemos revisado al alza nuestra recomendación sobre el valor desde MANTENER a ACUMULAR, siendo nuestro nuevo precio objetivo de EUR 32,61 por acción. En principio la noticia comentada creemos que será bien recibida hoy por el valor en bolsa. No obstante, entendemos que de no cumplirse nuestro escenario base, y no lograr la compañía de aquí a final de año las dos adjudicaciones que hemos contemplado, es muy factible que el valor vuelva a ser castigado en bolsa. Además, el hecho de que los resultados del grupo, siempre en función de nuestras estimaciones, vayan a decrecer durante los próximos dos años de forma consecutiva, creemos que le resta atractivo para los inversores más cortoplacistas.