Técnicas Reunidas: Estimación resultados 1tr22
César Sánchez-Grande de Renta 4 Banco
Técnicas Reunidas publicará los resultados correspondientes al 1T22 el próximo 13 de mayo antes de apertura de mercado (webcast 13:00 CET). Prevemos unos resultados que seguirán viéndose afectados por un bajo nivel de actividad por la paralización de proyectos por las restricciones que se han sucedido en los países en donde opera Técnicas Reunidas, niveles que se irán recuperando en los próximos trimestres.
De los resultados destacamos:
1) Provisiones: no estimamos provisiones adicionales dada la progresiva reactivación de los proyectos paralizados por la pandemia y la eliminación de las provisiones.
2) Ingresos: esperamos que continúen afectados por una baja actividad que irá mejorando conforme avance el año con la reactivación de los proyectos en cartera. Dicho esto, prevemos unas ventas de 710 mln eur, un -6,9% vs. 1T21, pero en línea con los 703 mln eur de 4T21.
3) Margen EBIT: con una menor actividad, esperamos un margen EBIT del +0,7%, por debajo del guidance para el conjunto del año de más del 2%.
4) Cartera de pedidos: estimamos una contratación de alrededor de 650 mln eur, que sitúe la cartera en 10.400/10.500 mln eur.
5) Deuda neta: anticipamos una deuda neta de 80 mln eur, en niveles similares a los 76 mln eur de cierre de 2021. Si tenemos en cuenta el préstamo participativo de la SEPI de 175 mln eur, el trimestre cierra con una caja neta de 95 mln eur. Estimamos que el circulante seguirá viéndose afectada por menores anticipos por retraso en adjudicaciones, por retrasos en los pagos por los alargamientos de los plazos derivado de las reprogramaciones de los proyectos, por retrasos en los pagos de algunos clientes y por las obligaciones de pago a proveedores.
Atentos a:
1) Estado de los contratos afectados por la pandemia, poniendo especial atención a fecha de reanudación de los paralizados.
2) Sobrecostes: aunque no prevemos costes adicionales en el 1T22, no descartamos nuevos sobrecostes en 2022 por el aumento de los precios del acero (alrededor de un 20% de los costes de una refinería), por la subida de los fletes (transporte de maquinaria), así como por posibles mayores retrasos en el reinicio de proyectos parados por la pandemia. En este sentido, la incertidumbre económica y lo visto en el pasado (continuo ajuste de márgenes a la baja) nos lleva a estimar que las petroleras no aceptarán hacerse cargo de estos nuevos sobrecostes en su totalidad y que parte serán repercutidos a las ingenierías vía menores precios, llevando a una nueva reducción de márgenes estructural en el sector.
3) Guidance 2022: esperamos un mantenimiento del guidance (Ventas de alrededor de 4.000 mln eur, EBIT > 2% y contratación en el rango de 4.000 mln eur.
4) Visibilidad de contratación para los próximos trimestres.
5) Endeudamiento y circulante: esperamos una mejora del circulante para 2022 por la reactivación de los proyectos y la premura del cliente de finalizar lo más pronto posible dados los precios actuales del crudo.
Conclusión: resultados esperados sin sorpresas que no debería tener impacto en la cotización del valor. INFRAPONDERAR (P.O. 7,5 eur/acción).