Siemens Gamesa: Análisis de la reunión con analistas
Bankinter
Destacamos los siguientes mensajes de la reunión con analistas:
(1) Confirmación de las guías para el 2019, que suponen un rango objetivo de ventas entre 10.000-11.000 M€ y margen EBIT y un margen de EBIT pre PPA, costes I&R entre el 7% y 8,5%. La cartera de pedidos al cierre de este primer trimestre fiscal (23.054M€ +8% a/a) cubre el 92% de la parte media de estas ventas objetivo para el año, lo que les hace sentirse cómodos respecto al rango medio anunciado.
(2) Estabilidad en precios. La reducción en precios de 2016 y 2017 (especialmente tras la introducción de las subastas y la presión competitiva del sector) se ha ido estabilizando a lo largo de 2018 y ha continuado en 1T19. Se ha pasado de reducciones iniciales de dígito simple alto o dígito doble bajo, a reducciones de dígito simple (<5%), similares a la reducción de precios histórica y que debería ir compensándose con las mejoras de productividad.
(3) La debilidad del margen EBIT pre PPA y costes de I&R (6,1% vs 6,3% en 1T18 y el rango objetivo para el año) se explica en parte por la reducción en precios procedente de la cartera y la inflación en costes en algunas zonas. Esperan que las mejoras de productividad y el avance en la cartera de pedidos conduzcan hacia el rango objetivo del año que han mantenido.
(4) La ejecución se centrará en la segunda mitad de año y especialmente en el 4T19, esto ha supuesto un incremento en el trimestre de la inversión en circulante, reduciendo la caja neta a 165 M€.
OPNION: Se confirman los objetivos con un trimestre inicial más débil en márgenes. Lo más positivo son las buenas perspectivas para el mercado de instalación eólico en el período 2018-2025E y la confirmación del rango medio en márgenes. La visibilidad en márgenes debería ir aumentando a medida que avance el 2T19. Con el nivel de cobertura actual de las ventas, el principal riesgo reside en la ejecución de los proyectos, que además este año se concentran especialmente en el 4T del ejercicio.