Santander. Resultados positivos apoyados por el margen de intereses

Santander obtuvo un beneficio de EUR1.303m, un 8% más que en el mismo período de 2013 / Santander anuncia una oferta de adquisición por el 25% de su filial en Brasil.
Primera impresión: positiva debido a que el resultado se apoya en la recuperación de margen de intereses (EUR6.992m), que crece un 5,1% a/a y es  un 8,1% superior a nuestra previsión.
Calidad Crediticia: La tasa de mora del Grupo baja casi una décima con respecto al cierre de 2013 hasta el 5,52%. La mora baja en Reino Unido y EE.UU. y sube una décima en España y Brasil, hasta el 7,61% y 5,74%, respectivamente.
Liquidez: El ratio créditos/depósitos se sitúa en España en el 85%, de manera que los depósitos superan a los créditos, y en el 112% en el Grupo.
Capital: El ratio de capital se sitúa en el 12,1%, con el core capital en el 10,6%. Respecto la oferta de adquisición por el 25% de su filial en Brasil: i) la operación se pagará en acciones de Banco Santander y supondría un número máximo de aproximadamente 665 millones de acciones, equivalente a 4.686 millones de Euros: ii) la oferta implica una prima del 20%.
Conclusión: Reiteramos Mantener.