Valoración de Bankia Bolsa
Resultados de Zardoya Otis se mantiene flojos
Las ventas de los 9M13 alcanzaron los 556 m EUR, un -8,1% vs. el mismo período del año anterior. El EBITDA bajó un 11,9% hasta los 183,3 m EUR y el beneficio neto de los 9M13 se situó en 118,4 m EUR, un 15,1% inferior al de los 9M12.
Los resultados, que incluyen desde el 2T13 la adquisición de Enor, evolucionan algo por debajo de lo que esperamos para el año.
Durante el período 9M13, la venta de obra nueva, 41,6 m EUR, descendió un 27,8% con respecto a los 9M12 y supone el 7,5% del total de ventas. Sigue pesando la baja actividad en la construcción de viviendas. Los ascensores en mantenimiento terminaron el período 9M13 en 285.496 unidades un 5,9% más que en el periodo 9M12, gracias a la integración de las unidades procedentes de la adquisición de Enor. El saldo anual es favorable en 15.414 unidades. A pesar de ello, el negocio de mantenimiento bajó un 4,4% y su peso en el total de ventas representa el 78,0%. El descenso de este negocio se debe a la caída registrada en las modernizaciones completadas Las exportaciones de ascensores en los 9M13 sufrieron un descenso del 13,9%, representando el 14,6% del total de las ventas, desde el 16,3% de finales de 2012.
Los contratos recibidos durante los nueve primeros meses de 2013, 58,4 m EUR, bajan un 6,6% con respecto a los 9M12. La cartera de pedidos se ha estabilizado en los 77 m EUR (4,9%), nivel similar al del 1S13.
Conclusión y recomendación: Los resultados continúan flojos. La acción cotiza a un PER13e de 31,8x y a un EV/EBITDA13e de 21,1x, y no vemos a corto plazo una mejoría clara de la situación del sector.