Repsol: Resultados y programa de recompra de acciones (Valoración)
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ebitda 1.902M€ (-5,2%) vs 1.505M€ estimado; y BNA 497M€ (-9,5%) vs 483,2M€ estimado (Bloomberg). La Deuda Neta se sitúa en 3.662m€ vs 3.686M€ del cierre del 1T´19.
La Producción total se reduce hasta 694Mbep/día (-3,9%), en línea con las cifras ya anunciadas por la compañía el pasado 10 de julio. Las dos áreas de negocio principales evolucionan débilmente. Downstream (BNA 311M€ (-7,7%), afectados por menor margen de refino, efecto que ha sido parcialmente compensado por el desempeño de los negocios de Química, Repsol Perú y la apreciación del dólar frente al euro.
También evoluciona débilmente Upstream (BNA 323M€ (-10,3%) por las actividades de mantenimiento de Trinidad y Tobago y Perú, menor demanda en Venezuela, vencimiento de una licencia en Indonesia y por una desinversión llevada a cabo en EE.UU.
Este efecto fue parcialmente compensado por su actividad en Colombia y Canadá, por una adquisición en Noruega y por el inicio de producción en BuckSkin EE.UU. Por otro lado, anuncia que someterá a la aprobación de la Junta General Ordinaria una propuesta de reducción de capital por un importe equivalente al 5% del capital social, amortizando acciones propias.
Opinión de Bankinter
Son resultados más débiles que en el mismo período el año anterior, no obstante, el impacto será positivo porque será compensado con la recompra de acciones por el 5% del capital. Reiteramos nuestra recomendación en Comprar por los siguientes motivos: (i) Repsol cuenta con un modelo cada vez más integrado y menos dependiente del precio del crudo. De hecho, está posicionándose cada vez más en el comercio minorista de gas, electricidad y generación eléctrica. Estrategia que potenció con la compra de Viesgo y con la adquisición de tres proyectos eólicos y fotovoltáicos a Forestalia recientemente por 800MW. (iii) Muy bien posicionado en IMO 2020: nueva normativa que exige a los barcos utilizar un petróleo con contenido máximo de azufre de 0,5% vs 3,5% actual. Este desafío supone una oportunidad para Repsol puesto que potenciará su área de Downstream. Repsol ya realizó las inversiones pertinentes para adaptar sus refinerías a la nueva regulación. (iii) Dividendo muy atractivo (6%). (iv)Balance saneado. (v) Programa de recompra de acciones.