Valoración de Bankia Bolsa
Repsol. Producción en Rusia y avance en GLP en España
Repsol y Alliance Oil han comenzado la producción comercial de
gas en el campo de SK (Rusia), marcando el primer hito de la JV creada para la
exploración y producción de hidrocarburos en la región (Repsol 49% del capital y
Alliance Oil 51% restante).
La producción inicial del campo es de 5,35k bep/d (correspondiendo
a Repsol unos 2,6 kbep/d, 0.7% la producción total a cierre de
2012). Para comienzos de 2014 se espera que alcance una producción de unos
14 kbep/d (aprox. 3% del consumo diario de gas en España) y una aportación neta
para Repsol cercana a 7 kbep/d (2.1% de la producción a cierre de 2012).
A cierre de 2012 AROG producía aproximadamente, 25 kbep/d y sus reservas
probadas y probables alcanzan 278 Mbep.
La alianza es una plataforma de crecimiento para ambas compañías en Rusia,
combinando el conocimiento y el acceso a la exploración y oportunidades de producción
de Alliance Oil con la experiencia y las capacidades tecnológicas de
Repsol.
Por otro lado en materia de GLP en España se espera la próxima semana la publicación
de la nueva metodología tarifaria. Desde enero de 2013 el precio de la
bombona de GLP permanece congelado en EUR 16.1/bombona tras haberse dejado
sin aplicación la fórmula tarifaria existente. El nuevo sistema establecerá una
actualización bimestral con un nuevo precio de EUR 17,13/bombona y un máximo
de EUR 17.5/bombona. En las actualizaciones se establece un tope (revisable) a
la alza o a la baja del +/-5%.
Análisis de Bankia Bolsa: La producción en Rusia supone una buena noticia para la
compañía que pone de manifiesto los avances en el cumplimiento del plan estratégico
del grupo (TACC 2012-16 de al menos un 7% hasta alcanzar los 500
kbep/d en 2016).
En cuanto al GLP, la noticia también es positiva puesto que se resuelve una incertidumbre
regulatoria existente desde que el Tribunal Supremo anulara la fórmula
de fijación de precios aplicada desde 2008. Recordamos que Repsol es el
operador dominante en España con una cuota de mercado del 73% y con unas
ventas totales nacionales de unos 1.4MtTn. En el año Repsol obtiene un EBIT entre
EUR 170-200m con el negocio del GLP (4-5% del EBIT total). La congelación
tarifaria podría suponer una pérdida de unos EUR 20-30m en un trimestre.
Conclusión: Buenas noticias para la petrolera pero sin impacto significativo en
las cuentas del grupo. Reiteramos recomendación positiva en el valor.