Valoración de Bankia Bolsa
Repsol. ¿Acercamiento en Argentina?
De acuerdo con la prensa nacional, Repsol a instancias de sus socios estaría reabriendo las negociaciones con Argentina para lograr una compensación justa por la expropiación sufrida el pasado año por el 51% de YPF. Parece ser que Pemex (9.37% del capital de Repsol) estaría interesado en la exploración del yacimiento y se ha ofrecido para intermediar entre el ejecutivo argentino y Repsol para llegar a un acuerdo de compensación
Nuestro análisis: No hay confirmación
oficial por parte de la compañía. En los últimos meses sí hemos apreciado una mayor flexibilidad por
parte de la petrolera para lograr un acuerdo al estar dispuesta a aceptar un pago mixto (metálico y
especie). Según la prensa nacional Argentina ofrecería la creación de una sociedad para la
explotación de Vaca Muerta donde YPF controlaría un 49% del capital,mientras que Repsol y Pemex se
repartirían el resto.
Recordamos que el valor en libros del 51% expropiado de YPF asciende a
cierre del 1Q13 a EUR 5.5bn, mientras que conforme a los estatutos de YPF la compañía defiende una
valoración de unos $18bn por la totalidad de la compañía, de donde resulta unos EUR 7bn por la parte
expropiada.
En estos momentos recordamos que hay dos operaciones en marcha: 1) scrip dividend
con los derechos cotizando entre 20 de junio - 4 julio. Precio del derecho de EUR 0.445. Además ayer
la compañía abonó un pequeño dividendo en metálico de EUR 0.04/acción (unos EUR 51,3m). 2) Oferta de
recompra mixta de las participaciones preferentes de EUR 3bn al 97.5% del nominal, (parte en
metálico y parte en un bono al 3.5% por 10 años) y vigente hasta el próximo 25 de
junio.
Conclusión: Noticia sin confirmación oficial por la compañía. En nuestra opinión una
solución negociada entre ambas partes permitiría a Repsol (comprar, precio objetivo 22,50 euros)
recibir una compensación con anterioridad a la resolución arbitral (para la que habría que esperar
más de dos años aún).